聯儲會中期成績單：抗通膨進展平平 縮小資產泡沫成果顯著

【彭博】-- 到目前為止，聯儲會在對抗通膨方面沒有取得顯著進展，但其貨幣緊縮行動極大縮小了疫情期間膨脹的資產泡沫。

• 加密貨幣市場市值已經從頂峰時的3萬億美元縮水超過三分之二

• 投資者青睞的科技股重挫逾50％

• 炙手可熱的房價出現10年來首次下跌

最重要且出人意料的一點是，這一切都是在沒有嚴重撼動金融體系的情況下發生的。

2012-2014年擔任聯儲會理事，長期關注金融穩定問題的哈佛大學教授Jeremy Stein表示，「太出人意料了，如果一年前你告訴我們中任何一個人說聯儲會將連續多次進行幅度75基點的加息，我會說你瘋了嗎，這會炸翻金融系統的」。

聯儲會長期以來一直避免使用貨幣政策來解決資產泡沫，因為對於執行這種任務來說，加息是一個很粗糙的手段。但是眼下資產價格的回落或許可以幫助經濟實現聯儲會所盼望的軟著陸。

不能排除爆發更廣泛金融危機的可能性。但相比引發2007-2009年金融危機的房地產泡沫破裂，2001年經濟衰退前的科技股泡沫破裂，現在的情況不可同日而語。

鑒於已經意識到可能的風險，加之利率已經提高很多，聯儲會下周料將把升息幅度下調至50基點。

以下是主要資產市場迄今對聯儲會升息政策的反應：

樓市降溫，沒有崩盤

超低的借貸成本，加上疫情期間對市郊房產的需求激增，美國房價一度飆升。今年以來，聯儲會的加息令房地產貸款利率翻了一倍以上，樓市出現降溫。

金融危機後進行的幾次金融改革有助於確保最新的住房市場周期不會導致類似2000年代的信貸標準放鬆。《多德-弗蘭克法案》的實施大幅提高了銀行資本充足率，槓桿率比十幾年前大為降低。

Wrightson ICAP LLC首席經濟學家Lou Crandall表示，由於美國人在疫情間積極存錢，銀行吸收了大量存款 。

彭博首席美國經濟學家Anna Wong及其同事Eliza Winger在報告中寫道，目前房地產市場的下滑與2008年的崩盤迥然不同，抵押貸款的信貸質量高於當時。

雖然近年來非銀行貸款機構（所謂的影子銀行）已成為美國住房市場上一個巨大的新信貸來源，但按揭貸款市場仍然能從房利美和房地美那裡獲得堅實支持。

加密貨幣崩潰，但依然可控

疫情期間的過度投機交易大多集中在加密貨幣市場。走運的是，對於聯儲會和其他監管機構來說，加密貨幣基本上是一個自我封閉的生態系統，幣圈內的企業主要是互相借貸。如果加密貨幣與金融體系有更廣泛融合，那麼它的滑坡造成的經濟影響會比現在大得多。

前國際清算銀行(BIS)首席經濟學家，Brandeis大學教授Stephen Cecchetti說，「加密貨幣沒有向傳統金融體系或實體經濟提供任何服務」。他認為加密貨幣市場有點像多人線上電子遊戲。

雖然的確有許多玩家受到加密貨幣崩盤的打擊，但經濟的其他領域受到的影響極小。

科技股重挫，但不是泡沫破裂

防疫封控期風頭無兩的科技股如今大幅下挫，市值蒸發掉數萬億美元。但在聯儲會持續加息之際，科技股的下跌是漸進的，平均分布在一年的時間裡。

雖然跌幅可觀，但與本世紀初科技股泡沫破裂時相比只是小巫見大巫。目前那斯達克綜合指數較去年觸及的高點累計下跌了30％多一點，二十年前暴跌幅度接近80％。

整個股市的表現甚至更好，標普500指數較1月創下的紀錄高位只低了約18％。

並非一目了然

聯儲會抗通膨行動造成的金融影響現在可能還沒有完全顯現出來。聯儲會不僅準備進一步加息，而且仍然在收縮資產負債表。

股市可能突然受到衝擊，就像近期英國債券市場遭遇一樣。對於監管松散的影子銀行所發生的事情，當局並沒有掌握很多信息。

前聯儲會主席伯南克周四在斯德哥爾摩就獲得諾貝爾經濟學獎發表講話稱，「這的確是一個問題，雖然對影子銀行的監管較之前有所加強，但還遠遠不夠」。

讓人擔憂的另一個因素是規模23.7萬億美元的美國國債市場。長期以來，人們一直認為美國國債是全球流動性和穩定性最強的市場。諷刺的是，《多德-弗蘭克法案》讓大銀行不願充當美債交易中間人的角色，反而令這個市場變得更加脆弱。

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鑒於潛在的更大的金融陷阱，哈佛大學教授Stein提醒說，現在還不是可以放鬆警惕的時候。

有人擔心，聯儲會收緊政策對金融條件的衝擊之所以有限是因為股票和公司債投資者堅信，如果市場深度跳水， 聯儲會會迅速採取行動。

Stifel Financial Corp.首席經濟學家Lindsey Piegza表示，雖然如果面臨重大金融危機， 聯儲會可能「軟化」其收緊信貸的努力，但這種行動可能只是暫時的，因為聯儲會非常關注打擊通膨。

原文標題Fed Gets a Win Deflating Asset Bubbles Without Financial Crash

原文標題美联储中期成绩单：抗通胀进展平平 缩小资产泡沫成果显著

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