雅虎香港財經 股債同跌 傳統60／40組合策略失效
60／40股的股債組合一直是傳統投資的基石，但2022年迄今，它也是一名輸家。
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「擁有60／40平衡投資組合的投資者感覺自己被打了一拳，」John Hancock investment Management聯合投資總監Emily Roland在Yahoo財經的一個節目上說，並補充指，本年迄今，該投資組合已下跌約10%。
60／40的投資組合包括60%的股票和40%的債券或其他固定收益產品。股票和債券價格從歷史上看呈反向變動。今年沒有出現這種情況，這意味著經典的60／40組合將經歷一段艱難的旅程。
以標準普爾500指數（^GSPC）衡量，美國股市今年下跌近13%，該指數自1月3日創下歷史新高以來已下跌20%。與此同時，債券市場的指標 — iShares 20+國債ETF（TLT） — 在2022年下跌了近20%。
「有一些明確的證據表明，經濟增長正在減速，股市也開始反映這一點，」Roland說。「但是債券市場尚未反映經濟增長放緩的背景。」
債券孳息與價格成反比，既反映了對聯儲局貨幣政策路徑的看法，也反映了美國經濟的前景。隨著聯儲局在今年加息，並暗示未來將進一步加息，美國國債價格一直在下跌，孳息也一直在上升。
「在利率方面看到的這種波動令人震驚，」Roland說。「但我們開始看到債券孳息在這裡走低，考慮到現時的增長背景，這當然是我們所期望的。因此，債券最終提供了一種很好的方式來抑制60／40投資組合的波動性，而且讓投資者鬆了一口氣。」
「我們認為聯儲局將採取積極行動」
即使聯儲局進一步加息，美國國債孳息率也可能受到限制。此前，基準10年期美國國債孳息率由年頭的1.50%左右飆升至5月6日的3.13%。
那麼，如果聯儲局繼續加息，如何阻止孳息率繼續朝這個方向移動呢？根據Roland的說法，這裡有兩個關鍵。
首先，孳息率已經停止上升。自5月6日的高位以來，10年期國債孳息有所回落，跌至2.75%以下。這反映了經濟數據和盈利引發了對增長的擔憂。企業高管們已經在整理他們的衰退劇本。所有這些都可能說服聯儲局在今年晚些時候煞停（儘管聯儲局理事Christopher Waller等人發表了鷹派言論）。
其次，根據Roland的說法，孳息率可能一開始就上升得太多、太急。
「債券市場正就11次加息四分之一厘定價，」她說。「所以這意味著，如果你認為聯儲局的政策會導致利率走高，那麼你實際上是認為聯儲局需要加息11次以上。我們認為，聯儲局將在接下來的兩次會議積極行動 — 50個基點，50個基點 — 然後他們可能會暫停。」
在其他指標中，Roland強調了花旗經濟驚奇指數（Citi Economic Surprise Index），該指數計算經濟指標超出或低於經濟學家預期的比率。自5月中旬以來，美國指數一直為負，這意味著美國經濟數據令市場失望，現報-43.70。
Roland也在研究歷史上的相似之處，即60／40組合表現不佳的其他時期，通常之後都會反彈。
「我們唯一一次看到連續四個月表現都差的情況是在1987年和2008年，」她說。「現在有趣的是，當我們回顧接下來的一年時，這兩個時期都是非常好的入市位。因此，我們也在尋找一個債券和股票估值都大幅下跌的機會。」
撰文：Julie Hyman
內容譯自Yahoo財經
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