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花旗集團大特賣 會否是價值陷阱?

Motley Fool Staff
·4 分鐘文章

這間大型銀行執行力強,經過股災重創,至今未回復元氣,股價今年仍有很大跌幅,亦即是說有很大上升「水位」。

花旗集團(Citigroup) (NYSE:C)今年股價大挫,算是大特賣,但花旗集團有沒有投資價值呢?

價值股是指基於暫時性的因素,導致收入、盈利和其他基本因素失色,拖累股價低過應有水平。投資價值股通常有一個前提,就是假定股價將會重估,到時就會反映內在價值,有耐性的股東自然會得到回報。不過如果有其他更長期的問題,拖累股價一跌不起,這就變成「價值陷阱」。

花旗集團跌到四腳朝天,到底是一隻價值股,抑或是價值陷阱?我們就來分析一下。

資本支出有效率

花旗集團是美國第四大銀行,截至6月30日,資產規模高達2.2萬億美元。該行股價低迷,大致是陪整個板塊下跌,因為所有銀行都深受新冠肺炎疫情打擊,無一倖免。由於基準利率已經降到接近零,損害銀行的淨息差收入,雪上加霜的是銀行都要進行大額信貸損失撥備,應對預計因為疫情和經濟衰退而可能出現的債務壞賬,這方面又以大型銀行最為慘烈。目前為止,整個銀行板塊今年要跌34%,而花旗集團的跌幅大致差不多。

幸好該行本身有一些跡象令人看好,顯示此股確實存在價值。

首先,該行雖然作出56億美元信貸損失撥備,但第二季的淨利潤仍然有13億美元,收入又按年增長5%至198億美元。在眾多主要銀行中,只有摩根大通(JPMorgan Chase)的收入增長更勝一籌。

花旗集團還致力將支出減少1%,有助該行將效率比(efficient ratio)降到52.7%,在四大銀行中,成績又是僅次於摩根大通。效率比反映銀行支出與相關收入的比例,這個指標越低越好。

另外,根據第一季數據顯示,花旗集團季內的股本回報率2.4%,低過行業平均水平3.2%。不過該行在第二季提高資本實力,將普通股一級資本比率(common equity tier 1 ratio, CET1)從第一季的11.2%提高到11.5%,遠高過最低監管規定的10%。

市賬率吸引

評估銀行股的價值,可看賬面價值(book value)這個重要指標,該指標是將總資產減去負債,可以更全面反映銀行的內在價值。花旗第二季每股賬面價值上升5%至83.41美元,顯示該行的價值遠遠高過股價反映的水平。

市賬率(P/B)這個指標,是用股價除以每股賬面價值計算出來,以花旗集團星期一的收市價計算,市賬率為0.61倍。如果市賬率1.0倍,即是說股價跟每股賬面價值相同,所以市賬率0.61倍的話,表示股價正在大特賣,存在很大折讓。換句話說,現價水平低過賬面價值很多,價值相當吸引。

另外有一個重要指標亦值得留意,這就是市盈率(P/E),不過對於銀行股,這個指標的重要性始終比不上市賬率。市盈率反映股價與每股盈利的關係,花旗集團往績12個月的市盈率約8.6倍,但由於作出大額信貸損失撥備,過去兩季的盈利見不得人。至於預測市盈率就有15.7倍,這是根據未來盈利預測計算出來,反映分析師預期該行的盈利增長前景有望改善。

根據這些業績數據,花旗集團對投資者來說,看來絕對是價值股,正在大平賣。不過投資者有理由小心為上,因為此股已經大幅反彈,而催化劑主要是市場看好經濟將會擺脫衰退,全面復甦,所以值得好好觀察,等到未來幾季經濟真的出現復甦跡象,這樣會較穩陣。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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