華爾街三大資管公司堅持押注再通膨交易 相信全球復甦仍在正軌

【彭博】-- 世界上一些最大的基金經理相信，遭受重創的通貨再膨脹交易會迅速卷土重來。

摩根資產管理、貝萊德和摩根士丹利財富管理——三家公司的資產總額約為12萬億美元——表示，債券市場的上漲導致殖利率突然下滑，但這沒什麼好擔憂的。他們認為這是一個暫時現象，掩蓋了一個更令人欣慰的現實：全球復甦仍在按部就班地進行之中。

「債券市場的反彈已經走得太遠，沒有反映經濟前景的根本強勁勢頭，」摩根大通資產管理部門駐倫敦的全球市場策略師Mike Bell說。該部門管理著2.3萬億美元資產。「成長會非常強勁，我們認為市場對未來的加息消化得還不夠。」

如此樂觀的原因是多方面的。有大量證據表明經濟復甦面正在擴大，經濟反彈推動職位空缺升至創紀錄水平。誠然，對風險資產構成支持的經濟成長和流動性可能比幾個月前更接近周期峰值，但它們仍然有充足的發展空間。

這一消息與最近席捲全球最大股票和債券市場的焦慮形成鮮明對比。在周四的現貨交易時段，美國股市一度下跌1.6%，隨後跌幅收窄近一半。一些數據從Covid-19造成的破壞中反彈的速度慢於預期，從而使得交易策略遭遇重創，例如對沖基金所青睞的殖利率曲線變陡押注和價值股。

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從美國國債市場來看，市場反轉的證據非常明顯。周四，10年期殖利率自2月份以來首次跌破1.25%，而剔除通膨預期的實際殖利率進一步深陷負值區域——這是復甦停滯的經典指標。10年期盈虧平衡通膨率(breakeven rates)——市場對未來十年價格預期的預測——下滑至3月份以來的最低水平。

高盛集團並沒有被說服，稱較低的殖利率會繼續支持風險資產。在3個月和12個月的範圍內，該行都保持「減持」債券和「增持」股票。

「我根本沒有放棄再通膨交易，」該行駐倫敦的投資組合策略和資產配置董事總經理Christian Mueller-Glissmann說。「僅僅因為成長見頂和流動性見頂並不意味著會立即回到長期蕭條狀態。未來幾個季度，甚至一年，市場可能還會看到成長仍高於趨勢。」

追逐風險

儘管高盛策略師看好股票，但他們警告，回報率此後可能會下降。Mueller-Glissmann表示，他們對價值股也變得更加挑剔，並加入了周期性較不敏感的行業，例如衛生健保和必需品。

摩根大通的核心預測是，高於趨勢的成長將持續到2022年，推動股票——最終還有殖利率——走高。這位經理將最近殖利率的下降歸因於一系列因素，從對新冠病毒變異毒株的擔憂到債券的軋空行情以及與養老基金責任匹配相關的買盤。

作為全球最大的資產管理公司，管理著9萬億美元資產的貝萊德也保持著追逐風險的模式。它仍然減持已開發市場政府債券，看好股票更甚於信用債。根據其年中展望，該公司預計通膨率中期內會走高，聯儲會和其他中央銀行的反應會比過去更加溫和。

長期以來，債券市場一直被視為經濟成長的風向球。當殖利率下降時，就表明投資者要麼在尋求安全，要麼認為通膨風險不夠高，從而不需要對持有債券要求更高補償。

「嚴重的負實際利率根本沒有讓經濟成長打折扣。事實上，他們是在預測經濟會停止成長，或者更糟，」ING Financial Markets全球債務和利率策略主管Padhraic Garvey說。「我們仍然樂觀，但我們也不能忽視實際殖利率為負值。我們預計隨著經濟復甦的成熟，負值程度會縮小。如果不是這樣的話，我們就會擔心。」

摩根士丹利財富管理的Lisa Shalett認為，相信經濟成長會令人失望、聯儲會會徹底改變主意以及世界正走向停滯，這種做法是錯誤的。她說，美國國債殖利率正在回升。

該公司「仍然樂觀地相信，經濟成長和通膨數據會繼續好於預期，殖利率曲線會變陡，」駐紐約的首席投資官Shalett本周在一份報告中寫道。「等待10年期美國國債殖利率在本季度回升至1.75%。」

原文標題Wall Street Wealth Trio Sticks to Reflation Bets After Selloff

(新增小標「追逐風險」之後內容)

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