華迪國際好事近 還是迷因股再現？

這家鋼管製造商的股價上週五飆升90%，延續了一年來的升勢，在此期間較2021年的IPO價格上漲了六倍多

重點：

• 華迪國際的股價週五飆升90%，雖然該公司並未發佈什麼消息，2月以來也未曾發佈任何財務業績

• 6月份提交的交易所文件顯示，該公司可能會發行3億美元的新股，相當於週五上漲後市值的近一半

陽歌

新的一周，讓我們首先來關注鋼管製造商華迪國際(HUDI.US)。該公司股價上週五單日上漲90%，震驚了華爾街，令這家看上去平平無奇的公司，市值又增加了逾3億美元(21.7億元)。

當中可能有以下幾種情況，比如瘋狂的投機交易，這個因素最近催生了尚乘數科(HKD.US)和大健雲倉(GCT.US)等幾隻中國迷因股。還有一種可能，就是這家公司正在幕後有所動作。

最重要的是，華迪國際是紐約股市裡最新一家神秘兮兮的中國公司，這些公司抵擋住了過去一年導致中概股普遍跌至歷史低點的看跌情緒。這個廣泛趨勢的一個代表是曾經的電商驕子阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)，它曾是全球市值最大的10家公司之一，過去一年股價下跌了60%，正快速接近2014年轟動一時的IPO價格。

華迪國際的股票剛好相反。該公司2021年IPO時十分低調，通過以每股8美元的價格出售美國存托股票，募集了2,500萬美元。這只股票上市後的前九個月沒有任何波動，考慮到它處於相對低增長的建築行業，這並不令人意外。

但大約一年前，情況有了變化，這只股票突然在很短的時間內上漲了兩倍。我們之前報道稱，這種上漲可能是暫時的，因為它沒有大幅上漲的可靠理由。顯然，我們錯了。它的上週五收盤價接近59美元，是IPO發行價的七倍多，使公司市值達到7.8億美元，市盈率高達210倍。

該公司最新的新聞稿中沒有發佈任何重大消息。最近的一份新聞稿是例行公事地宣佈上個月例行年度會議的結果，包括選舉董事和確定審計方。該公司今年2月發佈了截至2021年9月財年的最新年報，之後便沒有發佈任何財務業績。

一個可能令人擔憂的進展是，該公司未發佈最近財年上半年的任何業績——相比之下，去年是8月份發佈了半年報。這可能意味著它在中國本土的業務存在困難，那裏的房地產市場正在經歷上世紀90年代中期誕生以來最痛苦的修正。但這種擔憂應該會讓股價下跌，而不是飆升。

一個有趣的跡象表明該公司幕後可能有事情發生：在6月份提交給股票交易所的文件中，該公司宣佈可能通過發行新股募集3億美元。這種「暫擱註冊」實際上意味著該公司只是在考慮做這件事，並沒有具體的計畫。

憑什麼？

最大的問題是，是什麼讓該公司有信心告訴投資者，它可以進行如此大規模的新股發行——與其6月發佈公告時的市值大致相當？畢竟，這樣的發行對現有股東來說是嚴重稀釋，而且沒有跡象表明，為什麼一個價值已經相當虛高的公司應該進一步膨脹。

我們唯一能找到的可能答案，或許在於未來向該公司「注入」更多資產的計畫。這種注入在西方相對不常見，但在中國曾經風靡一時，尤其是在國有企業中。這種交易通常會看到一家公司利用少量的資產進行IPO，這些資產被剝離成一個獨立的單位。然後未上市的母公司將逐漸向上市公司注入更多的資產，通常是以低於其實際價值的巨大折扣將其“賣”給上市公司。

看一下華迪國際的財務狀況就會發現，它就是這樣一家母公司的子公司，也就是在深圳上市的浙江永強集團(002489.SZ)。這是一家戶外休閒傢俱製造商，由於業務遍及全球，看起來比華迪國際稍為有趣一些。該公司的實際財務狀況並沒有那麼令人興奮，最新財報顯示，今年上半年營收增長17%，至近50億元，而利潤則下降39%至2.79億元。

浙江永強的市值大約是華迪國際的兩倍，目前的市值在86億元左右。因此，理論上，將浙江永強的一些其他資產注入華迪國際，可以證明增加3億美元的市值是合理的，也許這3億美元的新股將直接流向浙江永強，作為此類注資的交換。

此外，華迪國際股價的大幅上漲也有可能只是投機性買入，就像去年GameStop(GME.US)和AMC Entertainment(AMC.US)的情況一樣。今年夏天，一批新上市的中國股票成為了迷因股，見知教育(JZ.US)和智富融資(MEGL.US)等在紐約新上市的中國公司股價一度飆升了許多倍，但隨後大多跌回人間。

這一波中國迷因股的典型代表是金融服務提供者尚乘數科，其股價從7月份7.8美元的IPO價格飆升至 2,555美元的高位。此後，該股回吐了大部分漲幅，最後收於28美元左右，而其他大多數中國迷因股現在的交易價格都還沒有IPO價格高。

華迪國際的漲勢比其他迷因股都要長，它早於其他迷因股，而且截至目前已經持續了一年多。如果真的注入資產，理論上該公司可以保留部分(但不一定是全部)近期的收益。我們必須等待該公司早該發佈的年中報告，以及可能公佈的具體融資計畫，才能更清楚地瞭解究竟是怎麼回事。

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