萬物新生提升效率 期望實現持續盈利

該回收專家去年第四季錄得經調整後的連續第二個季度盈利，並可能在2023年實現全年經調整後盈利

重點：

• 萬物新生集團，原稱愛回收，去年第四季取得non-GAAP營運盈利，並預測收入增長將在本季度反彈

• 該公司從規模優先轉向有品質的發展，以跟上其他中概股的步伐，向市場顯示他們能夠實現持續盈利

陽歌

回收利用的核心在於加長商品的使用年限，從而能產生更多的回報。但中國回收行業的領導者萬物新生集團(RERE.US)的最新財報中，為這個概念賦予新的含義，因為它二手產品回收目錄日漸豐富，例如翻新智能手機到奢侈品，甚至從名酒獲取更多的回報。

萬物新生把重點從「不惜代價追求增長」轉向提升效率，這個主題在中國科技初創企業中日漸流行，因為全球投資者越來越關注投資對象的長期生命力和盈利能力。這與幾年前截然不同，當時投資者被中國市場的巨大潛力所吸引，總是有強烈的投資願望。

潛力依然存在，萬物新生最新業績報告中引述的第三方數據反映了這一點。數據顯示，中國二手物品及相關服務市場預計在2021年2026年間每年增長26%，到2026年達到9,880億元的商品交易總額(GMV)。但只有當你擁有可持續的商業模式，不依賴持續的現金注入來彌補虧損時，這種潛力才有意義。

「我們已經從早期的『規模優先』實現IPO，轉向『效率優先』實現穩定增長，」萬物新生創辦人兼董事長陳雪峰在上周公佈業績後召開的公司投資者電話會議上表示。「過去三年，我們在華南和華東的營運中心逐步實現了質檢和定價的自動化，從而提高了倉儲和物流效率。」

效率提升的跡象貫穿該公司的最新財報。在整體戰略方面，萬物新生正在努力讓盡可能多的回收流程自動化，與使用人工相比，其規模化的成本更低。在一個質檢和質保起到重要作用的行業，這種自動化也降低了出錯率。

自動化方面的一個重大進展，是萬物新生透露它第四季在東莞開設了一個第二代自動化營運中心，使得因質檢失敗而造成的損失比上年減少了22%。

該公司目前的營運網路包含8個區域營運中心，其中包括兩個類似東莞營運中心那樣的自動化營運中心，還包含17個較小的城市級服務站。它還通過其在全國266個城市的1,920家門店，越來越多地直接回收二手商品，並越來越多地直接銷售其回收的產品，而不是通過中間商，以此提高效率。它還試圖在城市層面進行更多直接回收，這通常比在全國各地運送產品更為高效。

效率提升幫助萬物新生在去年第四季實現non-GAAP經營利潤，這是過去五個季度中的第四次。該公司還公佈了第四季2,250萬元的非GAAP淨利潤，這是其連續第二個季度實現非GAAP盈利。這一準則剔除了與員工股權激勵、攤銷和減值相關的成本。若按GAAP淨額計算，它仍處於虧損狀態，第四季淨虧損21.5億元，主因是與疫情影響相關的18億元減值費用。

該公司尚未就今年是否可能實現GAAP標準的扭虧為盈發表評論，不過雅虎財經上唯一的一條分析師預測顯示，該公司能夠做到這一點。萬物新生持續向盈利邁進，也讓投資者欣喜，在業績公佈後的三個交易日內，將其股價抬高了4%。

收入反彈

說了這麼多，我們將在本文的後半部分深入研究該公司的最新業績，透過這些數字，可以看到它的效率是如何提高的。我們還會看看該公司的最新動態，它最初專注於智能手機，現在則試圖將品牌拓展到其他產品。

萬物新生第四季總營收29.8億元，增長22.4%，與之前的指引一致，但與前一季度29%的增長幅度相比有所放緩，這是因為中國在10月和11月推出了極為嚴厲的疫情防控措施。但有一個跡象表明，公司業績在1月中旬的春節前後開始出現反彈，它預測首季度總營收將在27.7億元至28.7億元之間，這意味著若是按中位數計算，增長將加速至28%。

雖然處境艱難，其收入增長依然相對強勁，但其全平台二手商品交易量卻並非如此，該季度交易量從2021年第四季的910萬筆下降到750萬筆，降幅達17.6%。這似乎表明該公司從重量向重質的轉變，因為交易量有所下降，但每筆交易的收入卻大幅上升。公司首席財務官在財報電話會議上表示，「公司已經調整了收入結構和利潤戰略，優先考慮高品質、可控的1P業務(直接從消費者端回收二手商品)」。

對提高效率的關注，也體現在該公司的non-GAAP履約成本上，該數字從2021年初佔收入的14.7%，下降到去年第四季的8.7%，這主要是通過自動化提高質檢效率來實現的。

從去年開始，萬物新生還試圖擴大其收入基礎，它利用品牌優勢，從最初專注的智能手機領域擴展到一些新的品類。目前包括二手行李箱、腕錶、影像器材，甚至是名酒，截至去年第三季末，多品類業務在50家門店展開試點。

萬物新生表示，計畫在今年上半年將類似門店的數量擴大至150家，並補充說，新品類業務在今年前兩個月實現了盈虧平衡，在此期間月度GMV突破5,000萬元大關。

儘管財務狀況有所改善，但投資者對萬物新生的估值仍然相對較低，它的市銷率為0.5倍。這低於美國二手服裝銷售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但遠高於陷入困境的網上二手車經銷商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。

我們將以一條全球回收行業的大新聞作為結尾：今年1月，舊衣回收商Poshmark被韓國互聯網巨頭Naver以12億美元(82.6億元)的價格收購，這比Poshmark當時的股價高出不少。大型科技公司應該已經嗅到了此類回收商的良好價值，即使股票買家尚未發現這一點。

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