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蔚來被沽空追擊後應甩手定繼續坐?

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蔚來(NIO)當沽空機構指責一家公司有任何不當行為時,股票通常會下跌。在蔚來的案例中,GrizzlyResearch聲稱這家電動汽車(EV)製造商使用“大膽的計劃”來誇大其收入和盈利能力,甚至將其比作Valeant Pharmaceuticals醜聞,在該醜聞中,該公司被判有罪使用關聯交易來提振銷售量。

Grizzly Research所指的第三方與蔚來廣受歡迎的電池計劃有關,這是一個主要的競爭優勢。不用說,投資者很擔心,股價亦出現下跌。

作為蔚來的投資者,這就是你應該如何看待這次賣空攻擊。

沽空機構的指控

在6月28日發布的報告中,Grizzly Research指責蔚來利用附屬公司武漢蔚能誇大其數據,並持續超過華爾街的預期。

蔚來的電池即服務(BaaS)計劃是其最具吸引力的產品之一,允許客戶以較低的價格購買不帶電池組的蔚來汽車,並根據需要訂閱租賃和更換電池。這裡的問題是,蔚能,而不是蔚來,租用了電池。因此,蔚來每次在BaaS下銷售汽車時,也會向蔚能銷售電池組,並從這些銷售中獲得收入。蔚能從BaaS客戶那裡賺取訂閱費。

Grizzly Research聲稱,其在中國的調查人員發現蔚來向蔚能供應過多的電池組以增加收入。

例如,根據蔚能截至2021年9月30日的庫存,研究人員估計蔚來已經供應超過21,000塊電池,價值超過11億元人民幣。Grizzly Research表示,這可能使蔚來的收入增加了10%,並低估了這九個月的淨虧損約一半(也就是說,它應該高出95%)。從長遠來看,蔚來報告的收入增長了122%,達到360億元人民幣(約合57億美元),2021年全年的淨虧損下降了24%。

Grizzly Research還質疑蔚來為何立即確認向蔚能出售電池組的收入,而不是在大約7年的BaaS訂閱期內分攤收入。它說蔚來正在利用其和蔚能高管之間的聯繫來完成這些會計遊戲,並警告說,該公司與中國政府的一些安排可能會在未來“實質性地”稀釋股東財富。

蔚來的回應留下了更多空間

正如預期的那樣,蔚來駁斥了沽空機構的調查結果,並表示該報告包含與該公司有關的“大量錯誤、沒有依據的猜測以及關於信息的誤導性結論和解釋”。

不過,我還期望蔚來能做出更深入的回應,詳細說明其與蔚能的關係和協議,這尤其直接關係到這家電動汽車製造商的盈利。不過,蔚來表示正在審查這些指控,並將按照美國、香港和新加坡監管機構的要求進行相關的額外披露。

應該賣出蔚來?

投資股票伴隨著風險。也就是說,蔚來在全球三大證券交易所上市,因此它必須更加警惕,因為它必須遵守比大多數公司更多的監管法律。蔚來在歐洲銷售車輛並提供BaaS。

此外,蔚來僅持有蔚能19.8%的股權,因此任何與蔚能的交易直接影響電池公司的庫存和盈利,也會影響其他利益相關者,其中包括中國一些最大的電池製造商。

在蔚來去年約57億美元的收入中,有52億美元來自汽車銷售。並非所有剩餘收入都來自電池組的銷售。事實上,近55%來自充電器、能源和服務包的銷售、電池升級服務以及汽車監管信用的銷售。

Grizzly Research對蔚來將淨收入誇大95%的計算似乎完全基於其認為蔚來本身——而不是蔚能應該租賃電池,因此應在BaaS訂閱期間確認電池銷售的收入和折舊,以及不是在一開始就全面確認。它還假設蔚能應該擁有與BaaS客戶數量相同的電池庫存數量,這主要基於兩件事:調查人員與蔚來一位銷售人員的談話,以及蔚來一些電池更換站的客流量低。

你應該對賣空報告持保留態度。雖然你應留意蔚來今後做出的“額外披露”,但蔚來的增長計劃看起來很有希望,現在沒有理由出售股票。

作者:Neha Chamaria

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