講經｜假如我是周大福企業⋯⋯｜李鴻彥

香港作為國際金融中心，近年還值得小弟深入研究分析的併購大刁少之又少，以往的併購交易，不是過於粗暴赤祼就是銀碼太小不堪入目，難得新世界發展（017）向母企周大福企業「賣產」出售持有的新創建（659）股份（持有新世界發展45.24%的周大福，成功以每股9.15元、相當於218億元向新世界收購其持有的60.87%新創建，並於11月2日獲獨立股東通過）。

手掌是肉，手背亦是肉，新創建由新世界子公司變成新世界姊妹公司，理論上本質不會出現大變化，有什麼分析可言？我在〈新地大鑊 定新世界？〉一文中，提出新世界的流動負債中，來自富通保險的「保險及投資合約負債」達462.19億元，間接加重新世界的負債水平，將新創建剝離兼套現，是最直接改善負債方法。但當大家都站在新世界角度出發，有誰想過被「掟嚟掟去」的新創建？

所以我嘗試想，假如我是周大福企業，花逾200億元收購新創建，不可能不想辦法增加回報，問題是新創建派息比率已連續兩年超過100%，還有什麼可以鑽？為了得到答案，我再𠼱一次新創建過百頁的通函，當中明言周大福企業會要求新創建提高整體派息，以及優化資產組合。

以上兩件事又可以當成一件事睇，因為優化資產組合，目的係識別不符合發展方向資產出售變現，然後增加股東回報（即係都係派息）。新創建在2022年及2023年派息比率已高達150%及118%，如果想進一步增加派息，那出售或分拆業務變現是非常實在的選項。

分析新創建現有業務，截至2023年6月底止全年收入452.14億元，主要來自建築及保險業務，分別佔整體收入43.43%及46.42%，但保險的盈利貢獻較建築多逾60%，達到12.05億元。

因此若要重組新創建以達到增加派息甚至特別股息的目的，要麼出售建築業務，要麼直接分拆保險業務獨立上市，但無論結果如何，在股東收息角度而言，回報幾可肯定會有所增加。

李鴻彥

https://www.facebook.com/LeeHungYinJoe

註：專欄作家言論不代表本網立場

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