財經拆局｜央企「班資救國」？ 魔鬼在細節｜顏寶剛

財經拆局｜央企「班資救國」？ 魔鬼在細節｜顏寶剛

星期二港股大幅反彈╴主因當然是「國家隊」似乎真的出手，據《彭博》報道，中國政府正在考慮多項支持工具，穩定資本市場運行。考慮的方案包括設立規模2萬億元人民幣的股市平準基金，用主要來自中國境外機構的資金由滬港、深港通投向A股。同時由中央匯金、中國證金等「國家隊」，在境內向A股投放起碼3000億元人民幣。

救市當然是重大利好消息，但魔鬼在細節，這則救市消息似乎是引起更多疑問多於答案，特別是提到由中國境外機構的資金出資2萬億人民幣透過「滬深港通」買A股，那麼錢從何來？

如果是來自離岸國企央企，就有好大機會其實係來自香港，咁樣會否反而令香港變成提款機，死得仲快？

據報央企坐擁8萬億元境外資產，但多屬基建天然資源等固定資產，流動資金未必很多，而之後就數到最多錢係金融機構同保險企業，將部分資金由投資海外調回內地救A股，這些國企業是否要大規模「班資回朝」？

更重要是這些央企很多都已經在海外上市，企業要調動資金回國救市，不是國家不是黨、也不是管理層說了就算，重大的資金配置都需要經過股東大會批准，儘管國企大股東不是國資委就是中央匯金，但上市公司管理層亦要面對股東的問責，如果是涉及到大股東的關連利益，中央作為大股東本身都要放棄投票權。

當然，下一個問題是，如果因為涉及國家利益，甚至所謂「國家金融安全」，那樣本港的監管機構會否特別「開綠燈」？容許企業能夠繞過股東大會作出決定？恐怕到時引起的聲譽傷害比起跌市本身，會大上千千萬萬倍。

值得思考問題是，央企在總資產遠較離岸企業高出數以十倍，國家隊真的要出救市，理應由在岸央企注入救市資金，一如2015年「暴力救市」，以內地險資及證券機構集資逾萬億入市，正是響應胡錫進說的「呼籲國家保護股民」，既省卻境外上市規則的限制，中央一聲令下央企豈能不從？這亦令人對救市方案中最令人不解，正在於報道中說到境外「班資回潮」規模達2萬億元，但境內「國家隊」火力卻僅約3000億元，兩者似乎不成比例。

整個所謂救市方案引發疑問比起答案多，觀乎內地主流傳媒更未有引述相關消息，這就解釋了為何A股比起港股冷靜。而且觀乎過去救市紀錄，國家隊入市亦唔見得可以扭轉乾坤，2015年後上證指數還不是在3000點之間上落？今次中港跌市根本理由不是周期性，更非外圍因素，君不見全球股市甚至迷失了三十年的日股都在創新高，因此中港股市下跌理由只有一個，而且理由你知我知佢自己都知，只是無人願意講出口，這個結構性因素一日不解除，甚麼市盈率波浪理論甚至更多回購或國家隊出手，也不見得可以擺脫長期下跌趨勢。