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財話短說|騰訊媽媽的禁售期仍可信嗎?|盧嘉偉

騰訊主要股東Prosus日前公佈,將開始進行「一項長期、開放式回購計劃,有序地於場內出售其持有的騰訊股份,以籌集回購計劃所需資金。換句話是「賣仔救母」,賣出騰訊持股、籌集資金以回購方式提振本身股價。問題是,Prosus去年4月才剛剛大額減持騰訊持股套現1131億,當時並承諾未來三年不再減持,現在居然反口?

沒錯,就是反口。那禁售期仍可信嗎?可以的,但限於新股市場,若說二手市場股份配售,不足信矣。

於新股市場,主要股東又或是基石投資者所承諾的禁售期,是明文寫在招股文件,有法律效力。若違反承諾,是有相應罰則(罰則有否足夠阻嚇性則是題外話)。

但二手市場則另一回事,當上市公司股東於二級市場配售股份,承諾的禁售期只要取得當時的配售代理同意,其實隨時可以推翻。問題是,對於配售代理來說,股東配售舊股,便有佣金收。所以呢,真的很難拒絕那股東的楚楚可憐眼神,以及最重要、那閃閃發亮的佣金啊。這制度有如「自己查自已,相信香港人對雷同的制度是否能有效實行,應有相當深切體會。

再回來看看騰訊,最終Prosus會賣出多少騰訊股份?Prosus母公司Nasper的新聞稿沒有提出一個確實的最終目標,只說每日出售的騰訊股份,平均不會超過騰訊每日平均成交量約3至5%,並說明:「回購計畫是開放式的,只要對本集團相關資產淨值的交易折讓水平持續升高,就會一直運行」。

問題是所謂的高,是甚麼樣的高?折扣要回落到甚麼水平,Prosus才會收手不再減持騰訊股份?這問題亦未有答案。

若按Prosus於6月24日的每股資產淨值116.5歐元計,當中其手上持有的騰訊股份市值便大約相當於90.6歐元,而同日Prosus股價只是53歐元,即其每股資產淨值折讓達到54%、甚至單單計算持有騰訊資產,亦已有41%的折讓。所以對Prosus來說,的確有很大的誘因再減持騰訊,即所謂釋放價值,回饋股東。

但至少對騰訊小股東來說或較為慶幸的是,按騰訊過去一年日均成交量計算,是次Prosus每日即使減持最多5%,大約只等於130多萬股騰訊,相信一時影響較低,只是長遠看,有位媽媽每日都在看準機會離棄你,「始終不是味兒」。

盧嘉偉

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