趣店化身現金牛 有條件巨額併購

這家公司在今年第一季正式離開金融科技領域，首次公佈其原有的網上融資業務沒有收入

重點：

• 由於正式退出原有的網絡借貸業務，趣店第一季收入驟降近90%，僅為2,190萬元

• 該公司有可能在明年利用其14億美元的現金和短期投資，在消費領域進行一次或多次重大收購

陽歌

趣店公司(QD.US)在其最新季度業績中，達成了一個匪疑所思的里程碑──首次沒有從網上消費貸款產生任何收入，而網上消費貸款是其大約十年前的原始業務。但該公司的股票在過去一個月卻沒有被投資者遺忘，反而實際大漲了50%以上，讓它的市值達到了近5億美元(35.8億元)。

在它公佈了最新的第一季業績、顯示其收入下降近90%後，它的股價在週一又漲了5%。因為投資者並不介意其收入萎縮，反而關注該公司擁有價值近100億元的現金和短期投資，帶動其投資相關的利潤大幅躍升。

不需要一名股票專家，也能看出該公司目前的價值在於龐大現金流，現在它只需要找到如何處理這些金錢的方法。在其最新的業績中，趣店談到了一些可能的發展方向，後面的篇幅將會作出深入探討。但首先，我們將簡要回顧一下該公司到現在為止所走過的崎嶇道路。

在成立之初，趣店是中國新的網上點對點(P2P)貸款機構之一，當時北京短暫地歡迎私人投資，進入由國營公司主導的金融行業。

但沒過多久，中國政府就改變了主意，對這個行業進行了取締，迫使大多數新來者要麼關閉，要麼尋找其他商業模式。許多倖存者成為貸款促進者，而不是實際的貸款人，而趣店則採取了更激進的路線，首先是進軍教育業務，後來又轉型銷售預製食品。

遺憾的是，趣店通過WLM KIDS品牌提供課後輔導服務進入教育領域的時機並不成熟。在其推出服務後不久，中國就禁止了針對K-12年級學生的課後輔導服務，這與幾年前基本上取締P2P業務的情況相似。

在過去幾年裏，這種取締措施在中國十分常見，因為官方希望控制它認為一些新興行業的不規範做法。最近，隨著中國政府更加關注經濟，這些取締行動似乎正在放緩，儘管在任何時候都有可能再次發生。

從監管的角度看，趣店進入包裝食品領域，理論上爭議較少。但這個舉動使其遠遠超出了其核心競爭力，進入了一個競爭激烈的領域，該領域有更多優質企業，例如領先的網上生鮮食品商叮噹買菜(DDL.US)和百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)，後者是中國肯德基和必勝客餐廳的營運商。

脫離食品業務

由於競爭激烈，趣店決定退出食品領域。它在最新的季度報告中說，它已經「結束了QD食品業務」，儘管該部門在第一季仍然產生了2,190萬元收入。相比之下，其原有融資業務的收入首次正式達到零，遠低於上第一季的3,500萬元。

雖然趣店的收入在最近一個季度下滑，但它繼續產生8,400萬元的營運成本，它比一年前的2.86億元下降了三分之二以上，但仍然較其稀少的收入高得多。另一邊廂，該公司也從投資收益中獲得了2.41億元，部分是通過其龐大的現金，藉高利率來賺取收入。此外，它還在衍生工具上錄得2.87億元收益。

由於這兩項巨大收益，該公司本季度公佈了4.14億元的利潤，扭轉了去年同期的1.43億元損失。這有助於將其現金提高到50億元，高於去年底的35億元。截至3月底，該公司的現金和短期投資總額甚至高達接近100億元，高於三個月前的約90億元。

由此可見，趣店是一家擁有大量現金的公司，現在它只是需要找到新的「本業」。

從許多方面來看，現時的趣店好像一家特殊目的收購公司(SPAC)，即是一個充滿現金、等待公開交易的空殼。這類公司通常尋找具有良好潛力的真正企業，然後通過收購這些企業上市。

但是，趣店創辦人兼董事長無說過這樣的合併是否他的目標，儘管他在最新的業績公告中給予了一些暗示。他說：「在未來，我們仍然專注於駕馭市場動態和利用新的業務和投資機會，當中包括海外的機會，以便為我們的股東建立長期價值，」但除此以外，他沒有提供更多細節。

在公告中，趣店把自己描述為「中國面向消費者的技術公司」，並補充說它「正在探索創新的消費產品和服務，通過利用其技術能力，滿足中國消費者的基本和日常需求」。

這些跡象表明，羅敏可能會在消費領域尋找一個好的收購對象，它可能在中國，但也可能在海外。由於趣店的前身是一家消費貸款公司，它持有的大量現金，意味著它或許有能力進行一次或多次大型收購，說不定總值會高達10億美元，甚至可能在明年發生。如果最終真的發生這種情況，這家公司肯定值得投資者留意，但更重要的，是取決於它最終收購了什麼。

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