逾60,000条美联储的新闻标题显示鲍威尔的偏鹰转向才开始

【彭博】-- 话语是带有力量的。对美国经济来说，没有人比美联储主席鲍威尔的话语更有力量。

彭博经济研究的美联储情绪指数——由一套基于60,000多个美联储新闻标题的自然语言处理演算法所支持——显示，鲍威尔在12月出现重大转向。通过暗示将更快转向降息，他提振了市场并帮助经济避开了低迷。

到目前为止，一切都很好——但有一个问题。四个月过去了，随着需求的强劲增长和通胀仍高于目标，鲍威尔被迫改弦易辙。这始于国际货币基金组织(IMF)4月会议的间隙，当时他表示，“让限制性政策有更多时间发挥作用是适当的”——这将降息的前景推向了更遥远的未来。

这是朝正确方向迈出的一步。鲍威尔12月转向时形同释放出刺激，但我们的指数显示，后来改弦易辙仅抵消了其中一小部分。这意味着需要采取更多措施来控制通胀。我们认为，这意味着将会出现更多偏鹰言论，支持近期收益率的上行──也许最快会在本周的美联储会议上出现。

韧性理论

一年前，彭博经济研究的观点（以及市场的共识）是：控制通胀的代价将是经济衰退，经济可能会在 2023年底之前开始衰退。

2023年下半年增长强劲。尽管第一季GDP未达预期，但对美国企业和家庭的销售增长3.1%，显示经济在2024年初继续强劲增长。

白宫经济顾问委员会前主席Jason Furman表示，GDP数据证实了经济的实际面仍然非常健康，但名义面太热了。

对于水晶球变浑浊不明的原因，有三种可能的解释。第一个是由现代货币理论的支持者提出的：利率上升正增加消费者的收入。如果这是正确的，那么美联储升息将助力、而非拖累经济增长，而解决高通胀的办法就是降息。

这是一个具有挑衅性的想法，且引起了市场的兴趣。但无论是理论或数据都很难支持——数据显示，净利息收入一直在拖累消费力。

第二种可能性是美国的增长潜力——以及冷却通胀所需的利率水平——已经上升。克利夫兰联邦储备银行行长Loretta Mester在3月发表讲话时表示，中性基金利率有可能升高了。如果是这样，那么美联储自2022年3月以来升息525个基点不足以抑制通胀。需要进一步升息。

理论上来说，这是可能的。在过去三年里，数百万名移民抵达美国，这有望增加劳动力规模。拜登总统的产业政策旨在实现美国制造业的复兴。人工智慧等新技术有望提高生产力。

实际上，这个想法也没有数据的支持。移民融入劳动力市场需要时间。投资增长低于趋势。人工智慧驱动的生产力激增仍然更像是科幻小说而不是事实。

这就留下了第三个、且最合理(我们认为)的解释：鲍威尔12月的转向。

在联邦公开市场委员会12月会议后的新闻发布会上，鲍威尔语气明显偏鸽。出乎市场意料的是，他承认委员会已经讨论了降息条件，不必等到通胀降至2%才能采取行动。

美联储没有改变政策——联邦基金利率持平——但鲍威尔的措辞变了，这发出了一个重要信号。

杜克大学教授、前美联储经济学家Ellen Meade在2015年一篇与Miguel Acosta合着的研究论文写道，我们的分析表明，自然语言处理可以消除错误印象，并揭示复杂沟通中隐藏的真相，例如美联储的沟通。

受Meade见解的启发，彭博经济研究建立了美联储情绪指数。它是基于一种自然语言处理演算法，经过训练可以阅读美联储讲话和新闻发布会的新闻标题，并按照从极端偏鹰到超级偏鸽的等级进行评分。鲍威尔新闻发布会后，该指数突然转向偏鸽──显示美联储明显接近首次降息。

原文标题60,000 Headlines Show Powell’s Hawkish Pivot Has Just Begun

--联合报道 Stephanie Davidson.

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