逾60,000條聯儲會的新聞標題顯示鮑威爾的偏鷹轉向才開始

【彭博】-- 話語是帶有力量的。對美國經濟來說，沒有人比聯儲會主席鮑威爾的話語更有力量。

彭博經濟研究的聯儲會情緒指數——由一套基於60,000多個聯儲會新聞標題的自然語言處理演算法所支持——顯示，鮑威爾在12月出現重大轉向。透過暗示將更快轉向降息，他提振了市場並幫助經濟避開了低迷。

到目前為止，一切都很好——但有一個問題。四個月過去了，隨著需求的強勁成長和通膨仍高於目標，鮑威爾被迫改弦易轍。這始於國際貨幣基金組織(IMF)4月會議的間隙，當時他表示，「讓限制性政策有更多時間發揮作用是適當的」——這將降息的前景推向了更遙遠的未來。

這是朝正確方向邁出的一步。鮑威爾12月轉向時形同釋放出刺激，但我們的指數顯示，後來改弦易轍僅抵消了其中一小部分。這意味著需要採取更多措施來控制通膨。我們認為，這意味著將會出現更多偏鷹言論，支持近期殖利率的上行──也許最快會在本週的聯儲會會議上出現。

韌性理論

一年前，彭博經濟研究的觀點（以及市場的共識）是：控制通膨的代價將是經濟衰退，經濟可能會在 2023年底之前開始衰退。

2023年下半年成長強勁。儘管第一季GDP未達預期，但對美國企業和家庭的銷售成長3.1%，顯示經濟在2024年初繼續強勁成長。

白宮經濟顧問委員會前主席Jason Furman表示，GDP數據證實了經濟的實際面仍然非常健康，但名義面太熱了。

對於水晶球變渾濁不明的原因，有三種可能的解釋。第一個是由現代貨幣理論的支持者提出的：利率上升正增加消費者的收入。如果這是正確的，那麼聯儲會升息將助力、而非拖累經濟成長，而解決高通膨的辦法就是降息。

這是一個具有挑釁性的想法，且引起了市場的興趣。但無論是理論或數據都很難支持——數據顯示，淨利息收入一直在拖累消費力。

第二種可能性是美國的成長潛力——以及冷卻通膨所需的利率水平——已經上升。克利夫蘭聯邦儲備銀行行長Loretta Mester在3月發表講話時表示，中性基金利率有可能升高了。如果是這樣，那麼聯儲會自2022年3月以來升息525個基點不足以抑制通膨。需要進一步升息。

理論上來說，這是可能的。在過去三年裡，數百萬名移民抵達美國，這有望增加勞動力規模。拜登總統的產業政策旨在實現美國製造業的復興。人工智慧等新技術有望提高生產力。

實際上，這個想法也沒有數據的支持。移民融入勞動力市場需要時間。投資成長低於趨勢。人工智慧驅動的生產力激增仍然更像是科幻小說而不是事實。

這就留下了第三個、且最合理(我們認為)的解釋：鮑威爾12月的轉向。

在聯邦公開市場委員會12月會議後的新聞發布會上，鮑威爾語氣明顯偏鴿。出乎市場意料的是，他承認委員會已經討論了降息條件，不必等到通膨降至2%才能採取行動。

聯儲會沒有改變政策——聯邦基金利率持平——但鮑威爾的措辭變了，這發出了一個重要信號。

杜克大學教授、前聯儲會經濟學家Ellen Meade在2015年一篇與Miguel Acosta合著的研究論文寫道，我們的分析表明，自然語言處理可以消除錯誤印象，並揭示複雜溝通中隱藏的真相，例如聯儲會的溝通。

受Meade見解的啟發，彭博經濟研究建立了聯儲會情緒指數。它是基於一種自然語言處理演算法，經過訓練可以閱讀聯儲會講話和新聞發布會的新聞標題，並按照從極端偏鷹到超級偏鴿的等級進行評分。鮑威爾新聞發布會後，該指數突然轉向偏鴿──顯示聯儲會明顯接近首次降息。

原文標題60,000 Headlines Show Powell’s Hawkish Pivot Has Just Begun

--聯合報導 Stephanie Davidson.

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