醫渡科技遭遇「長新冠」

由於醫院及其他醫療機構很晚才回歸服務正軌，這家醫療數據公司的收入在截至3月份的六個月裏暴跌55%

重點：

• 在截至今年3月的下半財年裏，醫渡科技營收下降一半以上，較上半財年5.5%的降幅加快

• 分析機構預計，這家醫療數據公司今年將回歸增長模式，但它還需要向投資者證明，它能夠盈利

西一羊

自從去年底，北京方面取消了「清零」政策，結束了對企業造成嚴重破壞的懲罰性控制措施後，中國企業普遍出現反彈。但醫療大數據專家醫渡科技有限公司(2158.HK)卻截然相反，在去年早些時候營收開始萎縮後，業務加速下滑。

該公司的軟件解決方案被醫療機構用於協助疾病診斷和藥物開發等功能。根據該公司上週五發佈的最新年報和上一份中期報告計算，該公司在截至今年3月的六個月裏，收入下滑55%，至3.3億元，較截至去年9月的前六個月5.5%的下滑幅度加快。

由於該公司不發佈季度收益報告，因此無法獲得截至3月份的三個月的具體數據。在截至3月份的整個財年中，醫渡科技的總收入同比下降35%，至8.05億元。該公司將年度業績低迷主要歸咎於「受到疫情長期反覆的影響，若干項目的招標、現場實施及客戶驗收的延遲」。

金融研究機構晨星表示，即使在疫情限制解除後，醫渡科技的業務也未能恢復，因為醫院今年3月和4月才開始專注於新冠以外的服務，導致恢復正常營運存在時間上的滯後。

成立9年的醫渡自2019年以來每年都錄得虧損，最近一個財年虧損6.32億元。儘管如此，這一數字比去年同期減少了17.5%，反映出積極的成本控制措施取得了初步成效。2023財年，該公司將銷售及營銷開支減少了34.4%，行政開支減少了31%，研發開支減少了7.1%。

投資者似乎最關注的是虧損的收窄，至少從上周發佈年報後市場相對平淡的反應來看是這樣——發佈後的三個交易日內，醫渡的股價僅下跌3%。但自2021年初在香港IPO以來，該股長期來看一直處於穩步下跌的狀態。週三最新收盤價為5.57港元(5.16元)，約為IPO價格的五分之一，較上市後不久創下的60港元歷史高位下跌了90%。

即使在股價下跌之後，醫渡股票的市銷率仍相對較高，為4.46倍。這略低於競爭對手中康控股 (2361.HK)的4.57倍，也遠低於醫脈通 (2192.HK)的15倍，這兩家公司都已實現盈利。

溫和增長

雖然醫渡在最近一個下半財年的大幅下滑可能被新冠病毒誇大了，但其增長勢頭在此之前就已經大幅放緩。在上市前的2019和2020財年，該公司的收入都實現了三位數的增長。但在那之後，形勢開始降溫，接下來的兩年分別增長了55%和43%。當然，這一數字在最近一個財政年度開始遞減。

儘管在後疫情時代，醫渡的開局並不順利，但大多數分析機構認為，它今年將恢復增長。其中，晨星公司預計該公司2024財年的收入將溫和增長20%，而接受雅虎財經調查的五家分析機構平均預測增長24%。

隨著醫院、制藥公司和其他醫療機構等醫渡的主要客戶重啓之前擱置的IT項目，這些預測是有道理的。研究公司中商情報網的一份報告顯示，醫療機構也可能加大新的IT支出，預計今年這個方面的支出將增長28%，至284億元。

醫渡將其客戶分為三類：使用其大數據平台和解決方案進行疾病診斷和公共衛生監測等功能的醫院和監管機構；使用其生命科學解決方案進行新藥和醫療器械開發的醫療機構；以及使用其健康管理平台和解決方案獲取在線咨詢等健康服務的患者。

醫渡成立於2014年，最初的業務主要針對醫院和監管機構。但之後，該公司開始多元化發展，其生命科學解決方案的貢獻在最新的財年首次超過了之前的大數據平台和解決方案，前者佔總收入的31.4%，後者佔27.6%。

在醫渡最近的一個財年裏，這三項業務都出現了下滑。其大數據平台及解決方案出現50.1%的最大跌幅，其次是生命科學解決方案的29.6%和健康管理平台及解決方案的22.4%。

晨星的報告稱，未來幾年，表現更好的生命科學解決方案預計將推動其大部分收入增長。報告稱，這是因為中國不斷發展的醫療行業對新藥和醫療器械的需求強勁。報告援引統計數據顯示， 在2020年增長17%之後，2021年中國進行的臨床試驗數量強勁增長了38%。

很明顯，醫渡三位數增長的日子已經成為過去。儘管如此，即使是分析機構預計今年醫渡恢復更溫和的增長，這也不是鐵板釘釘的事情。為了確保其長遠前景，該公司最終需要放鬆錢袋，並增加營運支出。這樣的舉措可能很快就會到來，因為該公司開發了自己的大規模人工智能模型，這可能涉及大量的研發支出。

在不久的將來，醫渡將需要平衡其研發支出與投資者希望從該公司獲得一些利潤的願望。在這方面，最新的低迷年報並不是一個好兆頭，這促使晨星將醫渡實現盈虧平衡的預測推遲了一年，至2028年。這也遠遠落後於醫渡自己早前預測的2025年實現盈虧平衡的目標。

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