金股比拼:紫金VS周大福 兩者如何選?

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通脹的憂慮,加上以巴衝突,觸發市場避險態度升溫,推動黃金價格重上每盎司1800美元水平,創逾3個月高位。金礦股紫金礦金(SEHK:2899)與金飾股周大福(SEHK:1929)誰較為受惠於此?

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環球經濟已從疫情中重啟,多個國家透過寬鬆貨幣政策來刺激經濟,市場流動性增加,部份資金流入商品市場,銅、鋼材等具工業屬性的有色金屬,以及原油價格在過去一年來持續上漲,自4月初以來,黃金、銀價分別上升10%及18%。銅價亦因需求增加、庫存低企而向好,倫敦金屬交易所(LME)銅價屢創新高,攀上每噸10000美元水平。

黃金具有抗通脹功能

原材料價格、能源價格上漲最終會導致物價上升,部份美國經濟數據反映通脹升溫,美國4月通脹率按年大增4.2%,創逾12年新高,並超過市場預期的3.6%,市場對通脹的憂慮升溫,對金價有支持,因為黃金具有抗通脹功能。

黃金發揮避險作用

近日,中東局勢衝突,市場風險胃納下降,黃金發揮避險功能,相信亦為金價帶來支持。以色列與巴勒斯坦交火,聯合國安理會召開高層緊急會議,金價應聲急升,迫近1900美元,創逾3個月高位。

黃金需求增加

中國作為主要黃金消費國,去年因疫情而導致黃金需求減少,直至今年4月,內地政府提高進口配額以滿足市場需求後,中國買家陸續重返黃金市場,中國於3月非貨幣性黃金進口量飆升逾一年高位,達到38.58噸,為金價提供進一步支持作用。

市場估計金價明年可升至2500美元,主因是疫情及經濟好轉之前,美國的貨幣政策料將繼續寬鬆。在金價趨升的形勢下,金礦股紫金與金飾股周大福,誰較為受惠?

金價升跌都買金

周大福是香港、澳門及內地的大型珠寶商,銷售的產品包括珠寶鑲嵌首飾、黃金及鉑金等貴金屬首飾及產品,及鐘錶,該公司旗下零售網絡位於大中華區、東南亞、美國等等國家,合共超過4100個零售點。

金價上升可帶動黃金產品銷售增加,因為購買者擔心金價持續上升、越遲買越貴。不過,金價下跌,黃金產品的銷售亦未必減少,甚或會有更多人趁平買金。主要原因是黃金乃貴金屬,具有投資、避險、抗通脹的作用。

金價對周大福業績非直接影響

不過,金價對周大福的業績影響並不大。金價由2012年的1700美元附近,下跌至2013年的1180美元水平,其後主要徘徊於1200至1500美元之間,但周大福於2012年及2013年營業額相若,分別為565.7億元及574.3億元,毛利率雖由29.1%跌至28.4%,但2015年及2016年金價低迷期間,毛利率分別高達29.7%及31.7%。

金價於2020年重拾升勢,8月創出2107美元歷史新高,但周大福同年的毛利率為28.4%水平,與2013年相同。由此可見,周大福過去十年的毛利率介乎27%至30%的穩定水平,相信是公司的管理能力和經營策略所致。

紫金逢源於金及銅價升勢

去年底起,金價和銅價造好,利好礦業公司,擁有黃金和銅礦資源的紫金當然受惠。紫金是中國有色礦業金屬資源儲量和產量最大的龍頭企業之一,黃金資源儲量超過2000噸;銅金屬資源逾6200萬噸,以及約1000萬噸鋅(鉛)資源。紫金股價於2020年上升1.2倍;今年以來上升逾40%。

黃金業務是紫金的主要盈收來源,去年相關收入佔總收入61.3%。銅業務收入貢獻總收入19.4%,因此今年初銅價創新高,以及5月金價回升,不單為紫金股價添動力,並帶動今年首季盈利大升1.4倍至25億元人民幣。

紫金產量持續擴張

紫金的黃金資源持續擴張,隴南紫金擴建、武里蒂卡金礦繼去年10月投產後,將繼續擴產,黃金年產量料可達到9噸,塞爾維亞Timok銅金礦亦產金。同時,內地今年對銅需求增加的趨勢,而紫金的銅產量亦提升,旗下西藏巨龍銅業、剛果(金)卡莫阿銅礦、塞爾維亞Timok銅金礦料於今年首期建成投產,這些項目料可令紫金於2023年的銅量倍增。

結語

無論金價升或跌的時候,金飾、黃金產品都會有捧場客,但對周大福的業績影響並非直接,反而零售業復甦將可成為周大福股價的刺激因素。至於紫金受到金價和銅價上升,以及銅需求增加,股價自去年中以來累升1.6倍,首季業績大升1.4倍。

雖然金礦股相比於金飾股較受金價影響,但卻不是緊貼金價走勢,因為金礦企業的管理、營運質素,以及國家對相關產業的政策,也是影響金礦股業績的重要因素。

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