金融花生│減派息保本保命（言平）

企業經營環境差，傷痕累累，保本保命成為主旋律。 (manusapon kasosod via Getty Images)

2018年9月，萬科（2202）喺自己月度例會上講，房地產行業轉折點嚟咗，「活下去」係最終目標。當時大家笑佢太瘋癲，原來大家看不穿。到2024年1月，恒隆陳啟宗交棒畀個仔陳文博時，同傳媒講集團方向係「保本保命」，市場已經見到潮退，明白呢次唔係譁眾取寵。

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陳文博接手後，7月出第一份成績表，恒隆地產（101）同恒隆集團（010），上半年純利分別跌咗56%同47%，好似好得人驚，但呢個市況，物業公允值實會對呢類地產股有好大拖累。睇返核心盈利，都係分別跌22%同18%，算係可接受，尤其兩間公司大陸生意多過香港，早佢5年半話要活下去嘅萬科，都出咗盈警上半年蝕70到90億，同係藍籌內房嘅龍湖（960），上年全年核心盈利都要腰斬，所以恒隆份業績真係算係咁。

條數唔係太差，但晏晝出完業績股價跌12%收市，主要就係派息按年少咗33%。而家港股投資者唔會同你客氣，上市公司保證唔到回報就會俾人狠沽。

倘變新常態 港股好大鑊

過去3年，恒隆地產全年派息比率大約9成，就算行政總裁盧韋柏話今次減派息係為咗年尾唔使再減係真，好粗略咁以上半年盈利下跌情況估算全年，EPS大約得0.5元，如果維持9成派息率股息都係得0.45元左右，比舊年全年派0.78元都會跌好多，但呢個已經係偏樂觀估算，因為過往3年，恒隆地產上半年EPS都會好過下半年，即係今年全年EPS有無0.5元都唔肯定，所以投資者同股東根本計唔掂條數，惟有先將個價推低去就返個回報。

但你可能睇報價機，7月30日跌完股息率有13厘幾喎，呢個係用上年個股息除出嚟嘅股息率，未反映最新情況，股壇新手千祈唔好傻豬豬俾人老點。

減派息當然對投資者同股東好不利，但呢個對企業嚟講，真係保本保命之法，學佢哋管理層話齋，睇唔通幾時會回復，企業喺派息同保命議題上，究竟對股東負責任，定係對員工負責任，呢個係哲學問題，好難畀答案。但呢個情況如果成為港股新常態，港股就會更加大鑊。

言平

本欄隔周四刊出