雅虎香港財經 長和出售歐洲鐵塔業務股權的盤算
《彭博》報道歐洲電訊公司Cellnex Telecom有意收購長和（SEHK:1）旗下的CK Hutchison Networks少數股權。投資者並非長和主席兼董事總經理李澤鉅肚中的蛔蟲，現階段不能知道交易的作價。惟從公開資料的蛛絲螞跡推斷，CK Hutchison Networks擁有電訊鐵塔這門生意的估值最高可達市盈率60倍。市盈率僅6倍的長和以雙位數市盈率出售資產部分股權，均能實現資產增值，無論如何都是著數。
CK Hutchison Networks在歐洲擁有28,500座電訊鐵塔，另有權納入亞洲區9,300座電訊鐵塔。要量度鐵塔資產的經營效率，長遠出租率（tenancy ratio）為投資者必睇數據，統計有多少個電訊商租客將其天線及基建設施放在鐵塔上；CK Hutchison Network的預期長遠出租率為1.2倍。
坐擁28,500座鐵塔
CK Hutchison Networks的預期長遠出租率低於American Tower（NYSE:AMT）的1.9倍，亦低於中國鐵塔（SEHK:788）的1.6倍。然而，CK Hutchison Networks坐擁28,500座鐵塔始終是歐洲進入第五代流動通訊（5G）最重要的配套。長和將鐵塔資產重組成單一公司控股後，令集團5G投資概念更清晰。
何況，根據報道這項鐵塔資產的初步估值為100億歐元，折合約880億港元。倘落實後既可以套取現金，亦可確認集團5G業務的價值。
鐵塔業務撐起一半市值
假設鐵塔業務以880億元估值出售少數股權，相對於集團市值1,690億元的一半。換言之，集團有一半的估值是來自於鐵塔業務。倘落實出售鐵塔業務少數股權，可以強化集團在鐵塔業務及5G業務的形象。屆時集團市盈率不應只值6倍，而是朝全球的鐵塔公司市盈率靠攏。American Tower作全球市值最大的鐵塔公司，市盈率高達60倍；中國鐵塔市盈率則超過40倍。
年初至今長和股價累跌32%，股息率隨之回升至6厘水平。正如筆者在《長和以收購推動增長的魔法 可令股價重見曙光?》提及集團重新啟動收購推動增長的策略，倘再配合適時及適當出售當紅業務，例如鐵塔業務的的少數股權以提升估值，相信股價收復失地可期。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Steven Cheung 沒持有以上提及的股票。
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