雅虎香港財經 阿里巴巴上市的擠出效應 港交所難起死回生
阿里巴巴—SW（SEHK:9988）上市，分析員寄予厚望，期望她能夠激活港股市場成交。可惜雷聲大雨點少，除阿里巴上市首日能帶動港股大市突破千億元成交，其餘日子的港股成交又打回原形。阿里巴巴上市正正顯示排擠效應（crowding out effect），註定港交所（SEHK:388）股價很難起死回生。
今年6月中旬，《明報》引述花旗環球研究分析員撰寫有關港交所報告，假設投資者對阿里巴巴投資興趣和騰訊相似，港交所的日均成交量將增加10%至15%。港交所每股純利將會出現中單位數百分點增長。
然而，阿里巴巴上市後港股成交卻讓這位分析員大失所望，因為阿里巴巴只是搶奪了其他股份的成交，猶如宏觀經濟學的排擠效應。
阿里巴巴的得 騰訊的失
宏觀經濟學理論中，當政府增加公共開支，總收入將會上升，將會增加貨幣需求，推高利息成本，反過來令投資減少，最終導致總收入增長減少。如果將這個排擠效應引入，可解釋阿里巴巴上市的情況。
其實港交所第一季、第二季及第三季的日均成交拾級而下，分別為1,011億、946億、770億元成交。而10月至今的日均成交維持於770億元水平。11月26日阿里巴巴首日上市，當日港股成交高達1,330億元，可惜翌日已經打回原形，單日成交維持在669億元至895億元。
撇除阿里上市首日成交超過1,330億元，之後港股日均成交僅是744億元而已，較第三季日均成交額更低，亦低於第四季至今的日均成交額。
其實，阿里的得就是騰訊的失。阿里上市前的11月25日，騰訊單日成交還有60.9億元，惟由阿里上市至上週五（12月6日）期間，騰訊僅得一個交易日成交額達61.4億元。個別交易日成交更低見34億元。由此可見，阿里上市無助於推高港股大市成交。
局部牛市 神仙難變
阿里巴巴上市所產生的排擠效應，原於近年港股出現了局部牛市、局部熊市的形態。今年是啤酒股、李寧（SEHK:2331）、安踏體育（SEHK:2020）、美團點評—W（SEHK:3690）的牛市，卻是中資電訊股的熊市。
這種局部牛市、局部熊市，令普遍投資者賺不到大錢，產生不到財富效應，自然不會大舉入市。即使有阿里巴巴上市，投資者都要投入新錢投資，是導致港股成交難以大增的根本原因，港交所股價翻身又談何容易。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Steven Cheung 沒持有以上提及的股票。
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