阿里vs京東vs拼多多 三選一應買哪一隻?

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疫情趨化網購需求,電商滲透率屬全球最高的中國市場,三家巨頭—阿里巴巴(SEHK:9988)(NYSE:BABA)、京東(SEHK:9618)(NASDAQ:JD)、拼多多(NASDAQ:PDD)的第二季度業績出爐,無論是否已投資中國電商市場,也是時候檢討一下策略。

阿里巴巴4至5成增幅難持續

阿里巴巴上半年收入按年升34%至1,537.5億元(人民幣•下同),算是不錯,但今年第一季受疫情困擾下收入只升22%,投資者要接受體積龐大的阿里已經難以持續以往增長4至5成的光景。

再看看,天貓GMV按年增速27%,佣金收入增速僅17%,阿里解釋是快消品和消費電子產品佣金率較低所致。那麼收入升幅由哪裡貢獻?新零售及直營業務收入增速為80%,這包括天貓超市、盒馬、進口直營和銀泰等線下商超,佔核心電商業務收入比例已經達20%,由線下「支撐」線上的不滯。不意外地,另一增長貢獻來自於阿里雲計算,收入按年增速59%,次季EBITDA虧損率由5%降至3%,算是一個良好趨勢。

面對京東、拼多多,甚至抖音發起的短視頻電商「圍攻」,阿里用戶仍然穩健增長,年度活躍消息者達到7.42億,單季淨增1,600萬,除了淘寶、天貓這些「基本盤」,阿里透過淘寶特價版攻下沉市場,今年6月,淘寶特價版MAU達4000萬,算是成功抵禦了拼多多的來襲。

京東用戶增長未止

京東無疑是三家電商中,業績最喜人的,今年第2季收入按年升33.8%至2,010.5億元,按年增速是2019年以來季度新高,高於公司季度指引20至30%,Non-GAAP調整後淨利按年增長66%至59.1億元,同樣超市場預期,市場憧憬京東的盈利能力會持續改善。

就細分業務看,自營電商收入升33%;至於被視為「新增長點」、包括平台和廣告、物流在內的服務收入則升36%,繼續大力發展第三方賣家平台業務。

下沉市場是兵家必爭之地,京東以「京東秒殺」和「京喜」攻堅,帶動年活躍用戶按季淨增3,000萬至4.17億,按年增速則達30%,創近11個季度最高增速。這項數據的意義重大,因京東以往面臨市場最多質疑聲的就是用戶增速,流量遇「天花板」。

拼多多低消費困境未解決

拼多多第二季收入按年增長67%至121.9億元,險些差過市場預期,當中在線營銷服務收入增長70.9%至110.6億元,即來自商家的廣告費仍佔一大部分,佣金收入升38%至11.4億元。

拼多多過去12個月年活躍用戶為6.83億,首季淨增5,510萬為三者之最,與阿里的7.42億差距亦進一步收窄,但換個角度看,拼多多似乎很快也要面對阿里的頭痛問題──用戶增長遇上瓶頸。

讓人的憂慮的是,拼多多的年人均消費額按年僅增長27%至1,857元,按季只增加15元,低消費困境依然未解,要知道拼多多次季營銷費用增速49%,低於收入增速,營銷費用佔比73%,為有史以來最低,在「燒錢」方面已經有所收斂,一旦「百億補貼」活動縮水,能否留住用戶真是一個疑問。

愚人結語

如果要三選一,重拾增長勢頭的京東會是首選,無論是用戶增速,以及拓展第三方的增長故事,京東都交出了漂亮的答卷,未來確定性相當高。阿里巴巴料仍會是穩健和長期投資者的選擇,保住電商的龍頭地位,靜待阿里雲帶來的驚喜。

至於拼多多毫無疑問是最成功的社交電商平台,平均消費金額長期有提升空間,但短期而言似乎空間有限,其股價績後大跌1成,似乎反映了市場的短期看法。

編輯: Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Dennis Au沒持有以上提及的股票。

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