雅虎香港財經 阿里vs京東vs拼多多 三選一應買哪一隻？
疫情趨化網購需求，電商滲透率屬全球最高的中國市場，三家巨頭—阿里巴巴(SEHK:9988)(NYSE:BABA)、京東(SEHK:9618)(NASDAQ:JD)、拼多多(NASDAQ:PDD)的第二季度業績出爐，無論是否已投資中國電商市場，也是時候檢討一下策略。
阿里巴巴4至5成增幅難持續
阿里巴巴上半年收入按年升34%至1,537.5億元(人民幣•下同)，算是不錯，但今年第一季受疫情困擾下收入只升22%，投資者要接受體積龐大的阿里已經難以持續以往增長4至5成的光景。
再看看，天貓GMV按年增速27%，佣金收入增速僅17%，阿里解釋是快消品和消費電子產品佣金率較低所致。那麼收入升幅由哪裡貢獻？新零售及直營業務收入增速為80%，這包括天貓超市、盒馬、進口直營和銀泰等線下商超，佔核心電商業務收入比例已經達20%，由線下「支撐」線上的不滯。不意外地，另一增長貢獻來自於阿里雲計算，收入按年增速59%，次季EBITDA虧損率由5%降至3%，算是一個良好趨勢。
面對京東、拼多多，甚至抖音發起的短視頻電商「圍攻」，阿里用戶仍然穩健增長，年度活躍消息者達到7.42億，單季淨增1,600萬，除了淘寶、天貓這些「基本盤」，阿里透過淘寶特價版攻下沉市場，今年6月，淘寶特價版MAU達4000萬，算是成功抵禦了拼多多的來襲。
京東用戶增長未止
京東無疑是三家電商中，業績最喜人的，今年第2季收入按年升33.8%至2,010.5億元，按年增速是2019年以來季度新高，高於公司季度指引20至30%，Non-GAAP調整後淨利按年增長66%至59.1億元，同樣超市場預期，市場憧憬京東的盈利能力會持續改善。
就細分業務看，自營電商收入升33%；至於被視為「新增長點」、包括平台和廣告、物流在內的服務收入則升36%，繼續大力發展第三方賣家平台業務。
下沉市場是兵家必爭之地，京東以「京東秒殺」和「京喜」攻堅，帶動年活躍用戶按季淨增3,000萬至4.17億，按年增速則達30%，創近11個季度最高增速。這項數據的意義重大，因京東以往面臨市場最多質疑聲的就是用戶增速，流量遇「天花板」。
拼多多低消費困境未解決
拼多多第二季收入按年增長67%至121.9億元，險些差過市場預期，當中在線營銷服務收入增長70.9%至110.6億元，即來自商家的廣告費仍佔一大部分，佣金收入升38%至11.4億元。
拼多多過去12個月年活躍用戶為6.83億，首季淨增5,510萬為三者之最，與阿里的7.42億差距亦進一步收窄，但換個角度看，拼多多似乎很快也要面對阿里的頭痛問題──用戶增長遇上瓶頸。
讓人的憂慮的是，拼多多的年人均消費額按年僅增長27%至1,857元，按季只增加15元，低消費困境依然未解，要知道拼多多次季營銷費用增速49%，低於收入增速，營銷費用佔比73%，為有史以來最低，在「燒錢」方面已經有所收斂，一旦「百億補貼」活動縮水，能否留住用戶真是一個疑問。
愚人結語
如果要三選一，重拾增長勢頭的京東會是首選，無論是用戶增速，以及拓展第三方的增長故事，京東都交出了漂亮的答卷，未來確定性相當高。阿里巴巴料仍會是穩健和長期投資者的選擇，保住電商的龍頭地位，靜待阿里雲帶來的驚喜。
至於拼多多毫無疑問是最成功的社交電商平台，平均消費金額長期有提升空間，但短期而言似乎空間有限，其股價績後大跌1成，似乎反映了市場的短期看法。
編輯: Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Dennis Au沒持有以上提及的股票。
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