雅虎香港財經 除淨「除得太淨」 JS環球值1.92元｜何車
JS 環球生活（1691）將100% SharkNinja以實物方式全部送予股東，上周四除凈前8.35元，上周五除淨，全日高低2.5元 / 1.29元，均價1.55元，收1.36元，較除淨前低84%，公司市值由292億元降至47億元。「除得太淨」，投機買入。
為方便行文及方便讀者易於了解，除淨前的JS環球稱為「舊JS環球」，除淨後（現時）的JS環球稱為「新JS環球」。
1）理論上，新JS環球如果不升不跌，市值應相等於舊JS環球市值減SharkNinja 市值。SharkNinja 將於7月底前後在美交所掛牌，6月5日的相關通函指，參照美國同類股估值計算，SharkNinja 的參考估值為196億元（港幣．下同）。以此項估值為據，JS環球除淨前後又不升不跌的話，則新JS環球的合理市值應為96億元（292億元減196億元），即股價應值2.75元，較現價高出102% !
假如SharkNinja的價值較前述參考估值196億元高出15%，即225億元，則新JS環球合理市值應為67億元，即股價應值1.92元，較現價仍高出41% !
2）SharkNinja產銷吸麈機及地板護理工具（美國銷量第一）、電煮鍋（英國市佔率59.6% ），主要業務地區是歐美，2022財年（12月年結）純利19.3億元。以上段假設參考估值加15%即225億元計，PE 11.7倍。
PE僅5.3厘
3）新JS環球不再擁有SharkNinja ，仍擁有九陽股份（深：002242）66.7%，及「JSG 亞太」100%。九陽主要產銷氣炸鍋、豆漿機、果汁機、電飯煲，主要市場是中國大陸，多種小家電在國內處於領先地位。「JSG亞太」處理SharkNinja品牌在亞太區及大中華的業務，所銷售小家電產品的體積較SharkNinja在歐美銷售產品的體積較小，以適應亞太區及大中華區消費者居住面績較小。
新JS環球去年純利8.9億元，以上周五市值47.5億元（股價1.36元）計，PE僅5.3倍。以合理市值67億元（股價1.92元）計，PE 7.5倍。
4）九陽市值115億元人幣，折合124億港元，新JS環球佔83億元，已相等於新JS環球本身市值的1.75倍。
2.4億元可回購街貨18%
5）舊JS環球於6月6日自願公布，將以不逾4億元回購股份，認為此舉可優化資本結構，提高EPS及股東回報。6月9日至除淨前，共動用1.6億元，回購舊JS環球2,004萬股。可計算出尚餘額度2.4億元。主席家族佔57.72%，兩個基金大股東共持14.46%。3大股東以外街貨27.82%或9.72億股，只值13.2億元。回購股份餘額2.4億元，可回購3大股東以外街貨高達18%，比例頗高，對提振新JS環球股價，作用頗大。
恢復派息 7.2厘
6）2022財年，舊JS環球股息欠奉，是因為部署SharkNinja上市。公司表示分拆完成後考慮恢復派息。2020及2021財年，舊JS環球平均派息比率38%。2023財年，新JS環球盈利若不變及假設維持以前的派息比率，以現價計，預測股息率可達7.2厘。
7）上周五，新JS環球總成交股數3.86億股，成交值5.98億元，佔3大股東以外持股量高40%。沽空金額0.88億元，又佔全日成交值15%，或街貨的36%。拋空貨量之高，非常少見。新JS環球奇高成交量不可能日日如此，一旦稍復正常，上周五的拋空倉回補，挾空倉效應將非常明顯。
JS環球除淨後，前收1.36元，合理價1.92元，潛在升幅41%。上周五，彭博因應除淨而為大行目標作調整，大和（6月）睇1.92元，中信證券（6月）睇1.71元。
何車
註：專欄作家言論不代表本網立場
