雅虎香港財經 一隻風險低的收息股：江蘇寧滬高速公路
港股近日投資氣氛不振，即使一些環球資產分散的公用股如中電和長江基建，也受制於外圍因素如英國脫歐拖累。對於保守投資者，尋找躺著賺穩錢的避險天堂越來越變得困難。今次筆者以低政治風險，低政策風險，低經濟週期性為大前提，研究國內公路股龍頭: 江蘇寧滬高速公路(SEHK:177)。
江蘇寧滬高速業務穩定
江蘇寧滬高速是國內資產規模最大的交通基礎設施公司之一，主要業務為收費路橋的投資、建設、經營及管理，核心資產是滬寧高速公路江蘇段，連接上海、蘇州、無錫、常州、鎮江、南京6個大中城市，是國內其中最繁忙的高速公路。此外，公司還涉及公路配套服務（包括加油站，餐飲，零售業務）、房地產開發和廣告。
利潤高 現金流強 派息穩定
交通營運項目平均壟斷經營期為20到30年，除了最初幾年資本開支較高後，日常維修費用之外，基本上沒有大型支出，剩下的就是純利潤；公司盈利質素高，讓政府可以安心允許企業向銀行借貸做槓桿投資，提高公司的資本收益。
過往5年，江蘇寧滬高速收入持續5%增長，盈利平均15%增長。淨利潤2018年高達43%，並且不斷上升。股東權益回報率近17%。現時派息率大概53%，過往5年股息每年平均增長2%。
收入可持續性
從整體收入佔比來看，公路營運收入佔總收入近75%，其中滬寧高速佔總收入接近50%。按照國家規定高速公路收費不超過30年，滬寧高速1997年開始營運，大概剩餘運營年限至2026年，其餘十多個項目平均還有十年以上的營運年期，確保公司未來收入持續穩定。
隨著內地物流業維持增長，旅遊業的快速發展和低油價環境下，都會利好車流量，令公司每年利潤不斷提升。汽車保有量穩步提升是公路車流量增長的主要原因，以2018年政府統計數字計算，江蘇省民用汽車保有量1783.2萬輛，淨增163.8萬輛，比上年末增長10.1%。
房地產政策風險可控
憑著現金流充裕和信貸評級穩定的競爭優勢，公司亦積極發展房地產業務，以進一步拓展盈利空間。江蘇寧滬現時有10%收入來自房地產項目，扣除成本佔公司營業利潤8%。但由於國內現時房地產正處於收緊政策下，這也帶來未來盈利某程度上的不穩定性，公司現時正加快推去庫存工作，保障地產項目較為穩定的銷售利潤。
新項目盈利前景
公司未來利潤增長將來自於3條新建高速公路，分別為五峰山通道、常宜高速、宜長高速；項目總投資額度達200億元，資本金40%，銀行貸款60%，以公司60%持股比例，公司出資接近50億元。假設以內部收益率10%為目標，相信項目會為公司帶來每年最少5億以上新收入，成為公司新的利潤增長點。
江蘇寧滬高速現時市盈率(PE)約10.1倍，較均14.1倍低，估值有上調空間。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。S.Mou 沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
