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「雙減」後首次扭虧為盈 好未來押注AI學習機

好未來研發的大模型MathGPT成為首批獲得國家備案的教育大模型,可正式面向市場開放註冊,將提升學而思學習機在市場的競爭力

重點:

  • 好未來的2023-2024財年第二季財報顯示,當期營收按年增長40.1%,實現淨利潤3,790萬美元,單季扭虧為盈

  • 教育行業大模型競爭日趨白熱化,除了首批獲得備案的兩個教育大模型,市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機

莫莉

「雙減」政策發佈兩年後,許多教育企業和教培機構調整業務方向,教育智能硬件賽道成為大多數企業的選擇。教培行業龍頭好未來教育集(TAL.US)不僅在今年2月推出首款學習機,主打學而思自主研發的課程體系,同時也在加緊研究教育和學習場景下AI能力的訓練和優化。

好未來於11月7日透露,旗下的大模型MathGPT已經通過了由國家七部委聯合公佈的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案及審核,可以正式面向市場開放註冊,這是首批獲得備案的教育大模型之一。

好未來表示,MathGPT在獲批後隨即從內部測試階段轉為全面開放,未來將在學習機上陸續落地基於自研大模型的AI能力應用,包括「AI精準學」、「AI答疑」、「AI對話學」等。其中「AI對話學」可以通過學生與AI的多輪對話,細分步驟進行定位,快速分析出學生的薄弱點。

消息公佈後,好未來股價連續三日上漲,累計漲幅4.3%,顯示投資者看好公司押注人工智能後,可能會帶來長線回報。其股價最近在9美元左右波動,雖然較上市以來的高點90.96美元跌去九成,但已從2022年的1.6美元低點挽回不少失地。

今年初,好未來推出首款學習機,雖然科大訊飛(002230.SZ)、百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下人工智能品牌小度、作業幫等多家品牌,已先行推出學習機,但好未來憑藉學而思教培的品牌優勢以及培訓資源,迅速在市場佔據一席之地。在抖音學而思電子教育旗艦店,學而思平板學習機的售價從4,500至5,200元不等,兩款平板合計已售出超過14萬台,僅在抖音平台,這一款產品帶來的商品交易總額(GMV)至少超過6.3億元。

受惠於學習機銷售帶來的龐大現金流,好未來的業績更加亮眼。其10月26日公佈的2023-24財年第二季財報顯示,截至8月31日的過去三個月,淨收入按年上升40.1%至4.12億美元(30億元),期內轉虧為盈,錄得3,790萬美元淨利潤,遠勝去年同期的78.7萬美元淨虧損,同時該季度的經營現金流轉正,淨流入金額達 1.3 億美元。

在砍掉K-12主力業務後,好未來終於找到相對穩健的道路,即以素質教育為主的學習服務,加上教育大模型助力的智能硬件、紙質圖書等產品的銷售。好未來的學習服務包括線下小班素養課程、線上大班素養學習以及海外學習服務業務,為學生提供科學、程式設計以及人文課程的興趣班。不過,在季度財報中,好未來並未詳細披露各項業務的收入明細。

AI學習機競爭激烈

主力押寶教育大模型後,好未來一改之前持續控制開支的策略,營運支出和銷售費用明顯上升。第二季財報顯示,公司整體營運成本及費用為3.83億美元,按年增長30.9%。其中收入成本1.69億美元,按年增長44.6%,銷售和行銷費用為1.16億美元,按年增長48.9%。

好未來重金投入的背後,是教育行業大模型日趨白熱化的競爭局面,與學而思大模型MathGPT同時獲得備案的教育大模型還有網易有道(DAO.US)的大模型「子曰」,後者已在今年8月被用於有道推出的兩款詞典筆,以及一款聽力產品,可以讓孩子直接與詞典筆對話,像老師一樣「有問必答」、及時解惑。

除了首批獲得備案的兩個教育大模型,市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機。科大訊飛AI學習機搭載的星火大模型,小度青禾學習手機搭載了小度靈機大模型,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天貓精靈也推出了學習機Z20,搭載同公司的通義大模型,這些學習機也與學而思學習機一樣,具備AI講題、人機對話等功能。

相比百度、阿里巴巴等AI實力雄厚的互聯網公司而言,好未來的優勢在於長年的教培經驗積累。好未來稱,在測試大模型時,學而思累積20年的教研教學數據、使用者數據以及對使用者的理解就非常重要。以AI講題為例,學而思團隊會基於之前積累、針對不同年齡段孩子的講題思路對機器進行調試。

值得注意的是,學習機賽道也同樣存在政策風險。據《未成年人網路保護條例》指出,專門供未成年人使用的智能終端機產品,應當具有有效識別違法資訊和可能影響未成年人身心健康的資訊,該條例將在明年開始實施,屆時或將明確對學習機內容的監管。

估值方面,目前好未來的市帳率為1.6倍,不及在電商領域發力的新東方(EDU.US; 9901.HK)的3倍,但略高於專注非學科培訓的高途(GOTU.US)的1.3倍。好未來若能在大模型加持的學習機領域佔據更大市場份額,則有望進一步提升盈利空間,值得投資者持續關注。

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