電競商NeoTV衝刺美股上市

在更大的競爭對手英雄體育宣佈獲得一筆重大新資金兩周後，中國第二大電子遊戲賽事營運商申請赴美上市

重點：

• NeoTV申請赴美上市，報告稱去年下半年因為受中國疫情防控措施影響，令收入下滑32%

• 該公司在去年之前一直處於盈利狀態，但在中國快速增長的電競行業仍處於第二位，遠遠落後於規模大得多的英雄體育

陽歌

上周我們介紹了中國領先的電子競技公司英雄體育(VSPO)，以及它在從沙特阿拉伯籌集到2.65億美元(18.5億元)新資金後，仍可能於今年稍後在美國或香港上市一事。現在，在中國比它規模小得多的第二大電競公司NeoTV Group Ltd.已申請在美國上市，希望早於比它更大的競爭對手登陸資本市場。

NeoTV上週五提交的IPO文件中，有許多值得注意的元素，包括披露去年在中國廣泛的封鎖和其他為控制新冠奧密克戎毒株而採取的措施期間，中國電子競技行業所遭受的重大打擊。招股說明書中還有一個有趣的監管元素，它表明下個月隨著企業爭相趕在最後期限(我們稍後會詳細介紹)之前完成IPO，我們可能會看到一個中國公司紛紛在美國進行較小規模IPO的「瘋狂3月」。

總而言之，電競毫無疑問是一個增長潛力巨大的行業，並且中國在全球電競領域處於領先地位。NeoTV的招股說明書引述第三方研究稱，2021年中國電子競技產業價值1,270億元，大約是四年前，也就是2017年600億元的兩倍。它補充說，電競直播業務的增長更加迅猛，同期從30億元增長5倍至185億元。

與此同時，對於這些公司來說，中國也是一個頗為危險的地方，因為變幻無常的監管機構會定期打擊遊戲行業，它們認為遊戲無聊，甚至可能對年輕人有害。這種想法導致針對新遊戲的審批經常停滯，最近一次停止審批持續了10個月，直至去年4月，給該行業造成了嚴重打擊。中國還採取措施限制未成年人玩遊戲的時間，當電競行業的規模發展到足夠大時，類似的限制幾乎肯定也會落到電競頭上。

話雖如此，NeoTV和規模大得多的英雄體育相比確實不起眼，這可能正是後者吸引了沙特阿拉伯主權財富基金的遊戲投資部門Savvy Games Group的原因。在該筆交易中，英雄體育的估值約為10億美元。甚至在這筆交易之前，英雄體育的投資者中，就已經包括領先的遊戲公司騰訊(0700.HK)和短視頻巨頭快手(1024.HK)了。

英雄體育去年申請在香港進行IPO時，招募了多家知名投行，包括中金公司、美國銀行和瑞士信貸，但後來放棄了，至少是暫時放棄了。這意味著該公司當時可能計畫籌集至少1億美元資金，也可能高達2億美元。

相比之下，NeoTV沒有大投資者，由其創辦人兼董事長林雨新主導，後者目前持有其66%的股份。NeoTV的IPO也由一家規模較小的投資銀行Prime Number Capital承銷。這一事實，再加上該公司估值可能低於1億美元，意味著此次IPO籌集的資金總額可能要小得多，最多約為2,000萬至3,000萬美元。

收入受挫

接下來，我們將深入探究NeoTV的實際財務狀況，數據顯示，在去年遭受重大挫折之前，它的增長速度還是比較快的。該公司2021年的營收上升了30%，從前一年的1.74億元增至2.26億元。但這個數字在去年首6個月下降了32%，從上年同期的7,100萬元降至4,800萬元。

與英雄體育的收入相比，這些數字不值一提，根據之前提交的招股說明書，英雄體育在2021年首9個月的總收入就高達13億元。

由於依賴上海市場，NeoTV在去年上半年遭受了尤其嚴重的打擊。上海是中國的商業中心，NeoTV有許多電競比賽和其他活動都是在這裡舉辦。該公司沒有提供去年下半年的財務數據，由於中國繼續採取嚴厲的疫情防控措施，該公司很可能繼續遭受衝擊，直至12月初中國突然放棄「清零」政策。

在去年中國各地實行封鎖措施之前，NeoTV實際上是盈利的——這是英雄體育無法自誇的成就。該公司報告稱，2021年實現利潤1,800萬元，較上年同期的1,540萬元增長17%。但去年前6個月，由於上海在3月到5月基本處於封城狀態，它出現了290萬元的虧損。

隨著中國的「清零」政策成為歷史，我們有理由相信NeoTV今年的收入和利潤應該恢復到早些時候的水平。基於該公司2021年的財務數據，如果其股票的市銷率在2倍左右，市盈率在30倍左右，則將產生約5億元，也就是大約7,000萬美元的市值。

最後，我們來看看之前提到的監管動態，NeoTV在其招股說明書中也提到了這一點，下個月紐約可能出現一波中國公司IPO的小高潮。本月早些時候，中國證券監管機構公布了中國公司海外上市的新規，消除了未來是否允許此類上市的巨大不確定性。

這些規定稱，任何新的上市申請都需要先得到監管機構批准，值得注意的是，在3月31日之前被海外監管機構宣佈「生效」的新上市都可以豁免。在美國，這種「生效」聲明是由證券交易委員會作出的，而且通常在IPO過程中較後時間才會出現。因此，實際定價和交易登場通常發生在新的上市申請被宣佈「生效」之後。

就NeoTV而言，該公司可能難以在3月底之前獲得「生效」聲明，因為它的這份招股說明書是其首次公開提交，而美國證交會可能仍有許多問題需要說清楚。但中國還有不少其他規模較小的IPO已經等待了一段時間，有些甚至已經等待了數年。為了獲得中國監管豁免，這些公司現在可能會進行最後衝刺，希望獲得「生效」聲明，並在3月31日之前開始交易。

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