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騰訊強攻大娛樂 騰訊音樂有幾勁?

Motley Fool Staff

騰訊(SEHK:700)近年強攻大娛樂事業,這對於其鞏固用戶使用時間及粘性有重要作用,旗下的騰訊音樂能否繼續有高增長,幫騰訊打下音樂這片戰場?我們來看看其最新業績以評估現況。

中國音樂串流媒體巨擘騰訊音樂娛樂 (Tencent Music Entertainment) (NYSE:TME) 公佈第三季業績後,股價近期節節上升。其中收入按年增長31%至人民幣65.1億元(9.1億美元),較市場預期低350萬美元。

然而,淨收入增長6%至人民幣10.3億元(1.44億美元),若按非通用會計準則計算,淨收入增長8%至人民幣12.4億元(1.73億美元),即美國預託證券每股0.11美元,較預期高2美仙。業績可謂好壞參半,但經過深入研究後,一些重要指標卻教人對這家公司重新看好。

網上音樂業務不斷增長

騰訊音樂的網上音樂業務收入佔整體的28%,這包括旗下音樂串流應用程式(QQ音樂、酷狗和酷我)和數碼下載。這個業務分部的付費用戶、訂閱收入、每用户平均收入 (ARPPU) 和總收入按年增長速度均較上季加快。

網上音樂 總計 按季增長 按年增長
手機月活躍用戶數 6.61億 1% 1%
付費用戶 3,540 萬 14% 42%
訂閱收入 9.42億美元 18% 48%
每用户平均收入 人民幣8.9元(1.27美元) 3% 5%
收入 人民幣18.5億元(2.6億美元) 16% 26%

按季 = 與上季相比;按年 = 與去年同期相比。資料來源:騰訊音樂第三季業績。

手機月活躍用戶數的增長雖然並不亮眼,但與上季環比增長持平已算有顯著改善,反映騰訊音樂並未有流失用戶,即使在勁敵網易 (NetEase) (NASDAQ:NTES) 的雲音樂步步進逼下仍能力保不失。

社交娛樂業務略為放緩

騰訊音樂其餘72%收入來自社交娛樂業務,主要包括「我們歌唱」卡拉OK平台,用戶可購買虛擬禮物贈送給喜愛歌手。

該業務是騰訊音樂核心增長引擎,普通社交娛樂用戶產生的收入約是普通網上音樂用戶的14倍。手機月活躍用戶數和付費用戶在該季的年度增長加快,但每用户平均收入和總收入的增長卻輕微下跌。

網上音樂 總計 按季增長 按年增長
手機月活躍用戶數 2.42億 1% 8%
付費用戶 1,220萬 10% 23%
每用户平均收入 人民幣127.3元(18.18美元) (2%) 7%
收入 人民幣46.6億元(6.7億美元) 8% 33%

按季 = 與上季相比;按年 = 與去年同期相比。資料來源:騰訊音樂第三季業績。

該平台付費用戶增長,但每用户平均收入接連下跌,這一點清楚反映「我們歌唱」成功吸引更多觀眾,但普通觀眾在虛擬禮物上卻較少支出。這可能只屬短期現象,但亦可能顯示該平台增長已經飽和。

力保利潤率,利潤穩健增長

騰訊音樂與Spotify (NYSE:SPOT) 很不同,後者由於內容播放權費用高昂,因而遲遲未有盈利,但騰訊音樂則保持穩定利潤,這要歸功於較高利潤率的社交娛樂業務,加上與知名唱片公司簽定的播放協議條件理想。

網上音樂播放權分授業務將曲目授予其他串流媒體平台,但最近中國反壟斷機關展開調查,懷疑騰訊音樂刻意向國內競爭對手收取過高費用。

高利潤的播放權收入減少,加上唱片公司上調播放權費用,導致毛利率按年下跌540個基點至34%。不過仍然較上季提高110個基點。

由於新服務的營銷和研發成本較高,導致營業開支增加,騰訊音樂的營運利潤率因而按年下跌300個基點,按季則下跌20個基點至18.3%。儘管如此,騰訊音樂的強勁收入增長仍然帶動該季總營業利潤增長12%,因此投資者不應為利潤率問題而過分憂慮。

各方面均較Spotify優勝

騰訊音樂並沒有提供任何業績指引,但分析師預計明年收入和盈利將分別增長32%和34%,對於預測市盈率不到30倍的股票,這種增幅令人驚喜。

相比之下,Spotify預計明年收入將增長24%,但盈利將仍然見紅。因此,若說騰訊音樂在串流媒體市場上各方面均較Spotify優勝,一點也不過分。Spotify亦持有騰訊音樂不少股權。

騰訊音樂該季表現雖然不算亮麗,但優勢明顯,足以蓋過不利因素。在中國串流音樂市場,當同業仍在左支右絀力求站穩住腳,這家巨無霸卻能取得強勁收入增長和穩定利潤,游刃有餘。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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