高盛削理文造紙(02314)目標價12.5%至3.5元 維持「中性」評級

<匯港通訊> 高盛發表研究報告表示，將理文造紙(02314)目標價由4元削12.5%至3.5元；維持「中性」評級；們將 2022-2024 年盈利預測下調 4%-7%，以反映上半年業績和箱板紙的單位利潤趨勢較弱。

報告指，理文造紙公佈上半年純利 7.97 億元，下降 59%。不包括像外匯這樣的一次性產品收益，經常性利潤為 7.96 億元，下降 61%。業績結果比該行預期低 32%，主要是由於來自箱板紙。公司擬派發中期股息0.065 港元/股，意味著派息率 35%。

根據公司的最新更新，馬來西亞第三條箱板紙生產線的產能預計2022 年底將開始運營。 理文造紙尚未宣布任何進一步的擴張。隨著最近產能暫停，觀察到箱板紙行業利潤率大幅改善主要受通過降低廢紙價格驅動，但從 7 月中旬開始使用現貨紙價上漲。

報告指，隨著旺季將在下半年，預計訂單連續改善，而供應壓力將限制利潤率在旺季改善。隨著需新產能增加持續加速，需求增長有限，估計箱板紙的新增產能可能在 2022-2025 年期間達到 2021 年產能的 11%，同時累積需求增長同期只有3-4%。預計理文造紙 2023 年的單位淨利潤下降至 246 元/噸，在 2024 年下降至 235 元/噸，下半年為306 元/噸。(EC)