205億現金在手 李寧料續回購｜何車

李寧（2331，市值656億元）上周三最高31.65元，上周五最低23.25元，收24.9元，由周三高位瀉低21%。今年以來，李寧跌幅63%，成為最大跌幅恒指成分股，同期恒指跌幅12%，安踏（2020，市值2,545億元）亦只跌12%。

年初高價買李寧，等同以PE 50倍、PB 6倍入市，代價沉重。李寧現時估值已趨實際，今年預測PE較安踏低3成半，PB低6成。

1）李寧上周三晚發表今年Q3最新運營狀況，指零售按年有中單位數增長，同店銷售則有中單位數跌幅，市場反應猛烈。上周四公司斥資2,892萬元，回購119萬股，均價24.3元，上周五再斥資2.05億元，回購832萬股，均價24.7元。

李寧大量子彈在手，股價若再傾頹，估計仍會持續增持。今年6月底，公司手上現金高達192.2億元人幣（205億港元），相等於公司市值的31%。

2）2023財年（12月年結）上半年，李寧營收140.2億元人幣，按年升13%；純利21.21億元人幣，按年跌3%。中績8月10日晚發出前，股價43.35元，績後翌日曾見46.35元，市場當時即時反應不致欠佳，現價則幾乎較當時腰斬。

李寧今年下半年盈利料遜上半年，但與去年同期低基數比較仍不致太不利，全年盈利預測40億元人幣（EPS 1.52元人幣），微跌2%。現價預測PE 15.3倍、PB 2.25倍。估值仍不算太低，但已較以前實際；過去6年，平均PE 40.6倍、PB 7.3倍。

國際大型同業估值高

3）李寧估值較一般大型同業為低，以下是同業今年預測估值比拼：

．李寧（今年跌63% ）：PE 15.3倍、PB 2.25倍；

．滔搏（6110，今年升7% ）：PE 15.7倍、PB 3.52倍；

．Burlington（美：BURL，今年跌43% ）：PE 20.7倍、PB 8.97倍；

．安踏（今年跌12%）：PE 23.9倍、PB 5.4倍；

．Nike（美：NKE，今年跌16% ）：PE 26.3倍、PB 10.2倍；

．Lululemon（美：LULU，今年升21% ）：PE 31.8倍、PB 11.77倍；

．adidas（德：ADS，今年升29%）：PE 108倍、PB 5.62倍。

李寧超跌，公司回購，北水增持（過去兩日流入9.23億元），現價24.9元，目標31元，潛在升幅24%。中銀國際（上周）睇64.7元，高盛（上周）睇41元。

何車

註：專欄作家言論不代表本網立場

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