5G時代來臨中通服贏在起跑線

「13•5 」國家信息化規劃出台，顯示中央全力推動信息產業化的決心，未來「互聯網+ 」、智能城市及「一 帶一路」等政策落實，將帶動電訊設施建設。中國通信服務（00552） 作為傳統大型國企，在獲得政府項目 方面，具有同業難以比擬的優勢。

2016年12月，國務院發布「13•5 」國家信息化規 劃，目標到2020年信息產業收入規模達26.2萬億 元人民幣，「13•5 」期間年均增長率達到8.9%。 規劃到2020年，「數字中國」建設將取得顯著成 效，信息化能力躋身國際前列，第五代流動電話（5G）技 術研發和標準制定取得突破性進展並啟動商用。 雲計算、大數據、物聯網、流動互聯網等核心技術 接近國際先進水平。

收入結構持續改善

目標到2020年，信息消費規模達到60,000億元人 民幣；電子商務交易規模逾38萬億元人民幣，網絡零售 額超過10萬億元人民幣，網民數量逾10億人。 相關政策的出台，將極大推動內地通訊業務增長， 拉動通訊建設需求，以中國電信集團為控股股東的中通 服，處近水樓台地位，未來有望獲得大量相關訂單。 中通服主要為電訊營運商提供專門電訊支撐服務， 三大中資電訊營運商包括中國電信（00728） 、中國移 動（00941） 和中國聯通（00762） 均為其客戶。 公司早年主要為中電信生產設備及為大型企業提供 服務，不過，近年來積極改善收入結構模式，從過去依 賴營運商的週期性資本性開支，轉變為提高來自營運商 的經營性支出收入。 另外，由三大營運商剝離基站及鐵塔資產合資組成 的運鐵塔公司擴大建設，亦為公司帶來更多機遇。 中通服截至2016年6月底止上半年，收入421.76億 元人民幣，按年升12.3%；毛利53.92億元人民幣，升 4.2%；純利13.86億元人民幣，上升9.1%。 去年上半年來自中電信收入為164.35億元人民幣， 按年升3.7%，佔經營收入比例39%。 其他內地電訊營運商客戶收入按年上升35.9%至 108.05億元人民幣，佔經營收入比例為25.6%，按年提 升4.4個百分點；其中來自鐵塔公司的收入增長最快。 券商普遍認為，中通服收入來源轉型成功，但目前 股價未有充分反映。 野村指出，預計未來兩年中通服複合盈利年增長14%，因受惠多元策略，擴大業務基礎。該行將中通服目標價由5元升至6.5元，維持「買入」評級。花旗對中通服看法正面，指其本地非電訊業務貢獻上半年收入約30%，相信未來數年可維持較電訊業務快的增長，成為盈利增長引擎，並幫助改善毛利。花旗引述公司管理層指出，下半年將保持與上半年相近的收入及盈利增長步伐。在毛利及自由現金流改善下，該行料公司派息有望上升，故將目標價由4.8元上調至5.8元，重申「買入」評級。

網絡建設投入逾5,000億元

近年來為支持營運商轉型升級，公司加大技術和產 品創新力度，先後成立「智慧城市大數據工程實驗室」、 「4G技術實驗室」、「雲工程研究院」等一系列產業研究 平台。 雖然內地經濟增長放緩，但電訊相關設備投資未見 減少，隨著第四代流動電話（4G）技術發展成熟，三大電 訊商已開始謀求發展5G制式，欲搶佔先機。 去年11月，內地官方已制定5G網絡時間表，今年 將進行5G網絡第二階段測試， 2018年進行大規模測試 組網，最快2020年正式商用5G網絡。 三大營運商有望於2019年啟動5G網絡建設，網絡 建設規模將和現有4G網絡規模相當，預計整體投入逾 5,000億元人民幣。 預計未來數年5G將成市場投資焦點，5G網絡一 旦正式商用，將帶動多個新興產業，包括車聯網、大數 據、雲計算、智能家居、無人機、人工智能、智能製造 等的發展。 瑞銀認為，公司管治方面，新管理層強調盈利能力 及自由現金流作為價值創造的兩大指標，成功扭轉自由 現金流表現。 此外，中通服亦改善價值鏈，由低利潤率服務如產 品分銷及建築，轉至高價值的軟件發展及系統整合。 瑞銀認為，中通服作為國企，未來在取得政府項目 方面有相當大優勢。該行予該公司「買入」評級，目標 價為6.2元。 另外，在深入拓展內地市場的同時，中通服亦積極 響應國家「一帶一路」戰略，大力拓展海外市場。 截至目前，公司已將業務覆蓋海外50多個國家和地 區，設有42家海外分支機構。 走勢上，中通服股價2016年以來表現強勁，持續破 頂，2017年1月4日更以「大陽燭」升至逾三年高位，之 後一直於5.3至5.5元水平橫行。 綜合現時估值和未來發展機會，料股價仍有上升空 間，建議投資者可候5元買入，上望6元；跌穿4.4元止 蝕。