雅虎香港財經 HP股票可以買嗎？
去年10月，我曾表示投資惠普（HP）（NYSE：HPQ）是一個壞主意，因為PC銷量增長是暫時，並且打印機業務長期處於下滑狀態。我曾說過，這家科技巨頭利用回購來支持，公司弱點最終將壓倒其優勢。
但是自從我寫這篇文章以來，由於S&P 500指數的漲幅不到20％，惠普的股價已經上漲了近70％。看看我了解錯什麼，以及在獲得驚人漲幅後購買惠普是否為時已晚。
惠普是否已經克服了最大難題？
到2020財年，惠普69％收入來自個人系統業務，該業務銷售筆記本電腦、桌上電腦機和工作站。其餘31％收入來自打印機業務，該業務主要銷售打印機和材料。
自從2015年底公司分拆企業硬件和軟件部門，即是惠普企業（Hewlett-Packard Enterprise）（NYSE：HPE））以來，惠普一直面臨著兩個主要挑戰。首先，由於更長升級週期，以及來自移動設備和混合設備帶來競爭，市場對新PC（尤其桌上電腦）銷售需求仍然疲軟。
其次，由於升級緩慢、數字化文檔的使用增加，以及無紙化辦公場所興起，商業和消費打印機的銷售仍然低迷。該部門以剃刀及刀片模式，銷售利潤率較低的打印機，從而銷售利潤率較高的耗材，但隨著客戶在線購買更便宜油墨和碳粉而崩潰。
惠普的兩個核心業務增長在2019財年和2020財年大幅放緩，但隨著2021年第一季度與疫情相關順風開始而轉好。
收入增長 | 2018財年 | 2019財年 | 2020財年 | 2021年Q1 |
個人系統 | 13% | 3% | 1% | 7% |
打印業務 | 11% | (4%) | (12%) | 7% |
合計 | 12% | 0% | (4%) | 7% |
惠普的個人系統業務在第一季恢復了增長，因為用於遠程工作、在線教育和遊戲刺激了PC銷售抵銷了商用PC銷售下降。它總出貨量增長了15％，筆記本電腦銷量增長了33％，抵銷了桌上電腦銷量下降23％。
打印業務恢復了增長，用於在家辦公的消費性硬件銷售額出現增長，抵銷商用硬件銷售額下滑。不斷擴大硬件基礎以及Instant Ink訂閱服務增長，使耗材收入增長了3％。
惠普上季度沒有提供任何收入指引，但分析師預計今年公司收入將增長7％，但明年將下降1％，這意味著疫情結束後，公司舊問題可能會再次浮出水面。
不斷擴大利潤率和強勁盈利增長
惠普的營業利潤率去年有所下降，這主要是由於打印機和耗材銷售疲軟。然而，在上一季度利潤率顯著提高，並且大量回購進一步推動了每股盈利增長。
期間 | 2018財年 | 2019財年 | 2020財年 | 2021年Q1 |
營業利潤率 | 7.1% | 7.3% | 7.2% | 9.4% |
每股盈利增長(同比) | 23% | 11% | 3% | 42% |
受惠於家用PC和打印機的利好定價能力，兩項業務的營業利潤都比去年同期有擴張。較低的商品成本也提振了個人系統部門的利潤。
惠普預計未來幾個季度的營業利潤率將保持穩定，全年非通用會計準則每股盈利將增長38％至43％。華爾街分析師預計，今年公司盈利將增長44％，但明年僅增長3％。
這些估計再次表明，在疫情結束後，HP增長將減速。惠普股票反映預期市盈率為10倍，現在看來似乎很便宜。但如果該公司在危機結束後克服了個人電腦和打印業務長期下滑，這將是一筆便宜的交易。不過，隨著越來越多的人重返工作崗位，停止升級家用PC和打印機，惠普仍可能會面臨挑戰。
惠普股票會繼續上漲嗎？
由於債券收益率上升，引發了從增長型股到價值型股的資金輪動，許多科技股近期出現下跌。惠普抵抗了這種拋售，因為它可以被認為價值股，其2.4％預期股息率，比10年期美國國債息率1.7％高出許多。該公司還致力於通過回購和股息，將大部分自由現金流返還給投資者。
但是，我認為HP尚未解決最大問題。疫情產生了意想不到順風，但是這些收穫是短暫的，未來長期升級週期將持續地帶來痛苦。耗材業務的增長令人鼓舞，但不會很快擊敗墨水和碳粉製造商。
由於債券收益率的上升推動投資者購買價格更便宜的防禦性科技股，惠普股價可能仍有更大運行空間，但相對這家老化的個人電腦和打印機製造商，其他常青科技股提供了更好價值和增長平衡。
編輯:Cyrus
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