[MLIV調查] 哪有什麼金融危機 投資者對美國經濟和聯儲會加息仍有信心

【彭博】-- 市場的交易情形就好像世界末日即將來臨一樣，但MLIV Pulse調查顯示，大多數參與者看到的是，在最近的金融動盪和對風險蔓延擔憂的背後，美國經濟依然強勁。

美國三家銀行接連倒閉以及對瑞信、第一信託銀行(First Republic Bank)等其他銀行的緊急救助促使股票和債券殖利率暴跌。市場下調對聯儲會收緊貨幣政策的預期，互換合約反映了將在幾個月內降息的預期，而有關經濟衰退的警告在加劇。

然而，這些交易所預見的世界很難與MLIV調查所反映的世界聯繫在一起。MLIV調查於3月13至17日期間採訪了519名散戶和專業投資者。大多數受訪者認為硬著陸將會避免，大約三分之二的受訪者預測經濟在走向軟著陸、加速或不著陸。

大多數受訪者傾向於聯儲會勉強再加息幾次以使通膨更接近目標的情景。

調查結果表明，投資者所認為的可能的經濟結果與交易方向不匹配，這是市場勢頭和對銀行業困境可能滾雪球的擔憂所致。

「非理性恐懼」

PGIM固定收益聯席首席投資官Greg Peters表示：「蔓延風險實際上是非理性恐懼的擴散」。

瑞士央行承諾支持瑞信助力平息了混亂。而歐洲央行周四按計畫加息50個基點，表明了與通膨的對抗並未被降到次要位置，儘管歐洲央行避免暗示未來方向。

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本周輪到聯儲會了。據MLIV調查，投資者仍對聯儲會充滿信心。超過60%的散戶和專業投資者都表示聯儲會沒有失去信譽。

投資者預計3月22日的決策將介於出於金融穩定擔憂而暫停加息以及加息25個基點以繼續抑制通膨的行動之間。

一個關鍵問題是，由於銀行業變得謹慎，聯儲會所希望的金融緊縮現在在多大程度上會發生。信用利差是市場困境影響實體經濟的重要渠道。目前為止，信用利差尚未擴大到暗示經濟顯著放緩的程度。

高盛的經濟學家估計，貸款環境收緊可能造成的影響高達美國國內生產毛額的0.5%，這是一個重大打擊，但與市場的警惕程度不相稱。高盛團隊繼續預計經濟將實現軟著陸，與MLIV調查的受訪者一致。

「漫長道路」

銀行業動盪顯然產生了心理影響，並改變了聯儲會的前景。幾乎一半的MLIV受訪者表示，在矽谷銀行倒閉後，本月加息50個基點（不久前還是基線情景）將增加金融系統風險。矽谷銀行倒閉是2008年金融危機以來美國最大一宗銀行倒閉案。

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「聯儲會仍處於收緊政策以降低通膨的漫長道路上，」斯坦福大學金融學教授Darrell Duffie表示。「最有可能的路徑是聯儲會暫停加息，也許只暫停到本次會議之後的下次會議，然後聯儲會將出於對通膨的擔憂而根據數據恢復加息。」

對聯儲會而言，本月的金融事件對實體經濟的巨大衝擊是一種風險，而不是已成定局的結果，甚至都不是一種可能的結果，但持續的高通膨是一個事實，決策層已經與之抗爭了一年，而且目前為止收效甚微。

因此，即使聯儲會本周選擇暫停加息，也可能是偏向鷹派的，即讓市場穩定但增加了未來有更多加息的風險。

最後一塊疊疊高？

聯儲會官員已經指出招聘熱潮和工資上漲是通膨面臨的主要威脅。大多數MLIV受訪者表示，就業市場要麼已經走軟，要麼很快就會走軟。大約三分之一的受訪者表示，人手短缺意味著今年可能不會降溫太多，而利率上升反而會壓縮利潤率。

鑒於今年第三季度經濟衰退的可能性為75%，彭博經濟研究仍不太看好將實現軟著陸。聯儲會加息在過去大多以某些事情被打破而告終，本輪周期可能也不例外。

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First Eagle Investment Management的全球價值團隊聯席主管Matthew McLennan表示，這大致是過去一周殖利率暴跌發出的信號。

「債券市場在表明最後一塊疊疊高被聯儲會拿走了，」他說。在經歷了銀行業危機後，「貸款成長可能將放緩——這增加了名義成長放緩的可能性。你可以看到這將如何轉化為經濟衰退。」

（更多市場分析，請參閱MLIV博客。往期調查，請參閱NI MLIVPULSE）

原文標題What Financial Crisis? Economy Has Investor Backing: MLIV Pulse

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