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NASDAQ 2.0植港 如何部署三大新經濟龍頭股?

在大水漫灌下,港股踏入7月即氣勢如虹,不單恒指重上逾26000點,港股日均成交額動輒逾2000億元,資金湧入氣勢磅礡。其中最令市場眼前一亮就是新經濟股表現,破頂潮不絕,阿里巴巴 (SEHK:9988)、騰訊(SEHK:700)、美團(SEHK:3690)及小米(SEHK:1810)於7月9日均創下新高。

新經濟股在好消息下狂舞,如恒生指數公司研推出「香港版NASDAQ指數」,但成份股數目及選股機制在積極討論中,冀儘快推出。本港金融市場加快變天,中概股回流加持下,NASDAQ 2.0藍圖呼之欲出,移植到港不是天方夜譚。此外,阿里、美團及小米將可在8月恒指季檢時納入選股範圍,染藍在望。

目前水漲船高下,一眾新科技股的領頭羊要如何部署,其中美團、騰迅及京東(SEHK:9618),三大股如何選?

1.騰訊有三大主題令收入再爆發

騰訊增長故事未到最終回,有三大主題於下半年繼續發酵,包括手遊收入強勢持續長;小程序引入直播功能,以及線上廣告收入韌力。

今年上半年騰訊的遊戲業務大豐收,不單首季增長強勁,而次季已獲確認增長持續。根據調查機構Sensor Tower公布,今年上半年消費用戶在遊戲應用軟件開支按年增21.2%,料達366億美元。而6月中國手遊發行商在蘋果App Store、Google Play收入排名,騰訊再居首位、網易(SEHK:9999)仍居次席。

上半年騰訊旗下《PUBG Mobile》及《王者榮耀》收入分別排名頭兩位,當中《PUBG Mobile》(包括內地版《和平精英》)全球收入料達13億美元,而《王者榮耀》收入則達10億美元。展望下半年騰訊再有焦點新手遊進場,包括《地下城與勇士》《天涯明月刀》成新收入來源。未來憑藉研究、推廣及旗下遊戲公司的海外IP資源,騰訊手遊潛力仍有待完全發揮。

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除了手遊業務外,騰訊的王牌「小程序」(微信平台上使用應用程式),再有深入利潤化有新突破點,推出「微信小商店」小程序,透過「小程序」作直播銷售,商家於騰訊生態系統開店吸引力大升。騰訊要在電商市場的佣金及廣告收入分杯羹,來自「小程序」的增值及廣告收入勢增。

第三個增長主題是社交廣告收入,今年首季集團社交廣告收入竟急升47%至146億元人民幣,足以抵銷媒體廣告收入下跌,令人喜出望外。疫情過後下半年媒體廣告收入可望改善,而社交廣告收入增長料不變。

總括而言,騰訊業務涉獵遊戲、廣告、金融科技及商務,再加上小程序於內地及海外配合,舖設了長線增長的軌道。

2.美團外賣一哥平台價值未全顯現

美團的外賣業務於內地市佔率高達65%,貴為外賣一哥,於今年首季活躍用戶高達4.5億名,按年升9%,而合作商戶有610萬個,客戶及商戶為公司最大價值資產,令美團於內地擁有獨特優勢。

集團成功地找到自身的線上及線下結合運作模式,並已有清晰策略及強勁執行能力。皆因今年首季在疫情衝擊下,餐飲外賣業務經營虧損同比仍收窄,每筆訂單的平均價值同比增長14.4%,提高市場對其外賣業務信心。商戶都傾向於美團平台投入費用,因市場推廣回報高。

市場關注內地外賣市場是否已飽和?其實內地外賣市場滲透率仍低,相信美團於外賣市場的廣告收入仍有深耕空間,因集團的商戶中,願意花錢賣線上廣告比重仍不大,而商戶中有不少未使用付費服務,所以集團的服務收入仍遠遠未見頂。

最重要的是美團於內地業務已建立經濟規模效益(包括客戶、商戶、送餐車隊),並已建立涉及服務與內容的生態圈,橫向平台可將外賣服務交叉銷售至其他到店及酒店服務。由於市場上未有美團的替代者,良好的客戶體驗及客戶粘性令美團享有高溢價,股價由3月低位70.1港元,抽升至7月9日的歷史高位212港元,爆升逾2倍,市值破12000億港元。

3.京東電商競爭壓力增

京東貴為內地第二大電商股,瑞信早前發表報告指,估計阿里今年在內地電商市佔率為51.9%;京東市佔率為18.8%;拼多多(NASDAQ: PDD)市佔率為8.9%。早前內地電貿巨企力谷「618」購物節,阿里旗下天貓累計下單金額6982億元人民幣,京東累計下單金額2692億元人民幣,雖然京東的金額與阿里仍有距離,但「618購物節」京東下單金額已按年升33.6%,表現好過2019年的26.6%升幅。

京東是網上零售商,特色是直接銷售模式,自家經營物流、包裝及配送,著重服務質素及客戶選擇。由於京東的一條龍電商技術令公司於下沉市場(低線城市)及快速消耗品銷售取得成績,尤其於疫情期間食品、飲品、鮮生食品及保健產品線上銷售表現奇佳,之後勢頭料可持續。

不過,內地電商市場競爭趨白熱化,主因拼多多來勢洶洶,京東搶佔下沉市場與拼多多硬撼,加上阿里的龍頭地位,京東面對的競爭正在加劇,而市場推廣及促銷令電商毛利受壓。以過去財年為例,阿里經營溢利率17.9%,而京東只有1.6%,主因是京東物流前期投資大,窒礙盈利能力。京東需要時間提升規模效益再帶動盈利,但目前競爭劇化令變數多。

表:股價及估值比併

比較指標

騰訊

美團

京東

較3月低位升幅(%)

73

199.3

86*

往績市盈率(倍)

51

487

448

市值(港元)

53800億

12300億

8000億

備註:以7月9日收市價計; * 以7月8日美國收市價計

愚人結語

綜合以上分析,論累計升幅、市盈率及業務增長前景,以騰訊為首選,加上未來股價仍有「水位」再上,值博率仍高。不過升市莫估頂,現水平入市要順勢而行,評析估值的工具派不上場,目前坊間予騰訊目標價「最牛」是612元,按消息面及市場資金速率,騰訊股價達600元仍有可能。

至於美團於3股中屬次選,全面性盈利破局在望,由於業務獨特及執行力強,估值於3股中最昂貴,但有望染藍,股價仍可能再升,屬樂觀派的囊中物。京東亦是優質新經濟股,只是時勢不就。

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Cyrus Li 沒持有以上提及的股票。

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