雅虎香港財經 Salesforce績優後股價急升 已到再買時機？
關鍵點
．Salesforce第一季度數據超出了分析師預期。
．它降低了全年收入指引，但提高了營業利潤率和每股盈利指引。
．Salesforce股票還不是特別便宜，但相對於以雲為基礎CRM同行而言，它估值合理。
Salesforce（NYSE：CRM）在5月31日發布第一季度業績報告後股價大升。這家以雲為基礎軟件公司收入，同比增長24%（按固定匯率計算為26%）至74.1億美元，超出分析師預期3000萬美元。該公司經調整盈利下降14%至9.82億美元，即每股0.98美元，但仍超出市場預期0.04美元。
這些好於預期的數字，是否表明終於到了時候要投資Salesforce股票？而該股今年以來已下跌近40%。讓我們檢查一下它的增長率和估值以找出答案。
Salesforce核心業務增長速度有多快？
在第一季度，Salesforce產生了：
．24%的訂閱和支援收入來自公司銷售平台
．26%來自公司服務部門
．21%來自公司平台和其他部門（包括公司應用程式開發平台Lightning和Slack）
．14%來自數據部分（包含Tableau和Mulesoft）
．16%來自公司營銷和商務部門
以下是這五項核心業務在第一季度相對於前兩年表現：
收入增長（同比） | 2021財年 | 2022財年 | 2023年Q1 |
銷售量 | 13% | 15% | 18% |
服務 | 20% | 20% | 17% |
平台及其他 | 40% | 36% | 55% |
數據 | 75% | 25% | 22% |
營銷與商務 | 25% | 28% | 15% |
總訂閱和支援 | 25% | 23% | 24% |
Salesforce預計公司第二季度收入將同比增長21%，全年增長20%。這兩項估計都略低於分析師預期。該公司還將其全年指引減少了約3億美元，以應對外匯逆風。
然而，市場對公司服務的潛在需求依然強勁。在首季度，該公司剩餘履約義務(remaining performance obligations)(RPO)同比增長21%（按固定匯率計算為24%）至215億美元，並且並未改變公司要在2026財年實現年收入超過500億美元的長期目標。因此，從2022財年到2026財年，Salesforce年收入仍有可能以至少17%的複合年增長率(CAGR)增長。
營業利潤率前景更光明
根據通用會計準則(GAAP)和non-GAAP指標，Salesforce的營業利潤率在第一季度急劇下降。出現壓縮主要是由於它整合了Slack和其他最近收購——但它的營業利潤率可能會在今年晚些時候再次擴大。
時期 | 2021財年 | 2022財年 | 2023年Q1 |
營業利潤率(GAAP) | 2.1% | 2.1% | 0.3% |
營業利潤率（Non-GAAP） | 17.7% | 18.7% | 17.6% |
在2022財年末，Salesforce預計公司營業利潤率，將在2023財年按GAAP計算，上升至約3.6%，按non-GAAP計算將上升至20%。但在第一季度，即使在吸收了最近收購帶來100-150個基點影響後，它將GAAP營業利潤率指引提高至3.8%，並將其非通用會計原則的營業利潤率指引提高到20.4%。
在電話會議上，首席財務官Amy Weaver將這一更光明前景歸因於“繼續關注整個組織的紀律性決策”，並表示公司“致力於長線繼續提高盈利能力”。
Salesforce對第二季度non-GAAP每股盈利(EPS)下降31%至32%，低於分析師預期，但將全年預期從下降3%，上調至增長0%-1%。不包括公司從2022財年戰略投資中獲得的每股0.93美元收益（今年基本不會重複），公司全年指引實際上意味著增長超過20%。
股票估值仍然合理
由於收購和貨幣逆風，Salesforce的近期增長看起來有些混亂，但它仍然是以雲為主客戶關係管理(CRM)服務的市場領導者。它向電子商務和營銷等相鄰市場進行擴張，也應該會增加以訂閱為基礎生態系統粘性。因此，我相信Salesforce在實現長期兩位數收入和盈利增長方面，仍有明確的道路。
Salesforce以每股175美元的價格在交易，按公司2023財年非通用會計準則計算，是每股盈利預測的37倍左右，亦是今年銷售額的5倍。這些估值可能看起來有點高，但對於雲CRM市場來說是合理的。
作為參考，為生命科學公司提供CRM服務的VeevaSystems的預期市盈率也為38倍，今年市銷率為12倍，但它面臨的近期放緩要比Salesforce嚴重得多。Zendesk以更簡單的CRM和在線票務服務針對小型企業市場，其預期市盈率接近140倍，是今年市銷率為7倍。
現在是購買Salesforce合適時機嗎？
由於利率上升使投資者遠離高增長的科技股，Salesforce的股票今年可能仍面臨壓力。然而，對於大型企業數字化和雲軟件市場長期增長而言，該股是可靠投資。長期投資者現在可以小注買入Salesforce的股票，但不應指望近期會有任何巨大的升幅。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
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