雅虎香港財經 Salesforce股票被低估了嗎？
如果你問100位不同的投資者，對一隻股票是否被低估或高估，以及為什麼，你可能會得到100個不同答案。如果每個人都知道一隻股票被低估了，他們就會購買，這會推動價格上漲，然後就不會再被低估了。
但是，通過做功課確定股票是否被低估至關重要，因為你的研究可能會產生可觀的回報。今天，我將深入研究Salesforce（NYSE：CRM）。
Salesforce做什麼？
你可以通過查看Salesforce的代碼來了解Salesforce做甚麼生意：CRM。CRM是一個常見的首個字母縮寫詞，代表客戶關係管理，基本上是企業與當前和潛在客戶的互動方式。發展業務的主要方法是獲得新客戶，並讓現有客戶花費更多，因此該軟件對幾乎所有企業都至關重要。
CRM平台具有許多功能，例如營銷、客戶服務和銷售。通過將這些操作組合到一個軟件包中，企業可以更有效地與客戶打交道。
CRM市場機會巨大，預計到了2030年，市場規模將達到1580億美元，從2022年開始，以每年13.3%的速度增長。
這是一個令人印象深刻的市場，但Salesforce在其中的地位如何？根據Statista的數據，Salesforce在2021年控制了約23.8%的市場份額，使排名第二並擁有5.4%市場份額的SAP，相比下出現相形見絀。此外，Salesforce的市場份額正在增長，表明它仍然是許多企業的首選。
Salesforce在不斷發展行業中，擁有市場領導地位，並通過了不少投資選項。但它的財務狀況如何？
目前業績強勁 未來將放緩
儘管第二季度市場環境較棘手，但Salesforce表現仍良好。許多企業對購買新的企業軟件不感興趣。這是一項繁瑣的任務，並且是昂貴的，同時擁有一個陡峭的學習曲線。當經濟陷入困境時，這些活動都不明智。如果企業採用新軟件，它可能是關鍵任務，並且必須為企業提供重要價值。
Salesforce第二季度業績（截至7月31日止），收入同比增長22%至77.2億美元。然而，它將2023財年（截至2023年1月31日止）的收入預期，從317.5億美元下調至309.5億美元。儘管如此，該指引仍顯示有16.8%同比增長，對於當前環境來說還不算太糟糕。
該公司的剩餘履約義務（Remaining Performance Obligations）（RPO）僅同比增長15%。這一趨勢令人失望，因為RPO是未來收入的指標。不過，這可以用兩種方式解釋。首先，困難的經營環境導致企業縮減支出，而這種損失的收入最終會回來。其次，Salesforce已完全滲透公司所屬市場，其唯一增長將來自市場擴張（如上文所述，預計到2030年將增長13.3%）。
當增長型股票的業務開始放緩時，投資者要求盈利。Salesforce作為一家上市公司，利潤一直微薄，但管理層預計到了2023財年（公司當前財年）的通用會計準則（GAAP）營業利潤率為3.6%。Salesforce的大部分虧損來自於以股票為主的高額薪酬，在第二季度為8.51億美元，佔所有運營費用的16%。
然而，股票報酬是一項非現金支出，這令Salesforce的自由現金流為正數。在第二季度，Salesforce產生了1.31億美元的自由現金流，增加了135億美元的現金和有價證券頭寸。憑藉該公司現金儲備，Salesforce計劃回購100億美元的股票。
從表面上看，這可能表明管理層認為公司的股票被低估了。然而，此次回購計劃的主要原因是為了抵銷股東被攤薄。由於以股票為基礎的高額薪酬，Salesforce的股票數量在過去五年增長了38%。這種稀釋使每股的價值降低，因為每當發行新股時，每股的價值都被降低。
如果Salesforce現在要放棄所有100億美元的股票，它將把公司流通股減少到2021年完成對Slack收購前的最低水平。這不會倒轉股票數量的時鐘，但這將是一個開始。
至於估值，Salesforce目前的市盈率為5.7倍，與Adobe（11.3倍）和Autodesk（10倍）等其他企業軟件公司的市盈率相比，仍是較低，儘管它過去的交易區間與同行相似。
然而，Salesforce的盈利水平並不接近這兩家公司的盈利能力，這對該公司估值產生了影響。
我對宣布Salesforce被低估持謹慎態度。雖然它在一個龐大且不斷發展的行業中運營，但它有主導地位，使它達到了可以與整個市場相似的增長速度。隨著Salesforce從不惜付出一切代價獲得增長，到轉向錄盈利，它可能會因支付高額的股票薪酬而苦苦掙扎。
我認為，這種悲觀情緒反映在該股的估值低於行業平均水平。因此，我認為Salesforce的股票的估值可能是合理。
但是，這並不意味著你不應該購買該股。正如股神巴菲特曾經說過，“要以合理的價格購買一家出色的公司，遠勝於以高價購買一家平庸的公司。”Salesforce是一家很棒的公司；在加入高利潤企業行列之前，它需要證明很多。
作者:Keithen Drury
編輯:Mark
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