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Salesforce跌至低位 析剖撈貨價值

近幾個月來,全球投資者一直關注美聯儲激進的貨幣緊縮政策,特別是央行遏制高通脹的努力如何可能使美國經濟(和其他國家)陷入衰退。美聯儲行動的一個副作用是美元價值的歷史性上漲。這在某些方面可能是積極的,但對於跨國企業來說,這會嚴重削弱來自國外市場的收入價值。

這對Salesforce(CRM)來說尤其不利。在考慮到不利的貨幣匯率變動的負面影響後,這家雲軟件先驅預測其收入增長將大幅放緩。在本財年,收入預計僅增長17%。如果該預測被證明是準確的,這將是Salesforce首次報告全年增長率低於20%。

鑑於此,曾經高漲的股票受到懲罰也就不足為奇了。但是有多少懲罰是合理的呢?如果你認為今年的熊市超過了Salesforce應有價值,那麼這可能是購買股票的絕佳機會。

Salesforce仍然是一家成長型公司

吸引投資者注意Salesforce的消息是管理層逐季削減了全年指導。早在春末,聯合首席執行官Marc Benioff(一反常態地)通過將2023財年(將於2023年1月結束)的收入增長預期略微下調至20%來降低預期。但在第二季度財報更新和美元強勢再次發生後,管理層將財年收入增長預測下調至僅17%。該公司還宣布了其首個股票回購計劃,授權高達100億美元的回購。

市場是否對公司有共識?Salesforce高增長的日子已經過去了,是時候把其視為更像是一隻價值股了。到2022年為止,股價已下跌超過40%。不包括2020年3月全球實施大流行封鎖措施時,該股的交易價格處於2019年以來的最低水平。

然而,儘管季度報告備受關注,但許多投資者完全忽視了公司在9月下旬舉行的年度Dreamforce開發人員和數字專業人士活動。在主題演講中,Benioff和聯合首席執行官Bret Taylor推出了一款名為Genie的新實時客戶數據工具,旨在幫助公司在現場創造個性化體驗,希望改善數字交互以實現落地、擴展和留住顧客。

此外,也發布了其他產品,從web3構建功能到整個Salesforce生態系統中的新Slack整合。(Salesforce去年收購了企業聊天和通信公司。)但除了內部開發之外,Benioff和公司重申他們致力於增長和盈利

Salesforce仍有望在2026財年實現其長期以來510億美元的收入目標(這在很大程度上對應於2025年日曆)。但Benioff還增加了一個新目標:到當年調整後的營業利潤率為25%。

作為參考,Salesforce預計今年調整後的營業利潤率為20.4%。

股票是否太便宜而不容忽視?

為了幫助公司在未來幾年實現雄心勃勃的增長和盈利目標,Benioff也不排除進行更多收購。與“數字化轉型”專家Adobe(NASDAQ:ADBE)不同,直到最近——當它以200億美元大舉收購Figma時——在很大程度上避免了激進的收購活動,而Salesforce並沒有羞於吸收小型企業和即將到來的同行。

這是一個有爭議的策略,因為其中許多收購都是通過發行新股完成的。但Benioff在以每股自由現金流為基礎提供強勁的股東回報方面有著相當不錯的記錄。

YCHARTS數據。

然而,下一次收購——假設即將到來——總是有可能不會那麼順利。鑑於公司的增長率(每年低於20%)和盈利能力(調整後的營業利潤率從20.4%上升至約25%)的假設,此時投資者需要權衡當前估值是否值得。在撰寫本文時,Salesforce以不到26倍的企業價值換取自由現金流——這是過去十年以該指標衡量的“最便宜”。

作為道指中表現最差的股票之一,今年迄今下跌了42.2%。

但Salesforce不是英特爾。即使在困難時期,這仍然是一項增長業務,雲行業整體仍在快速擴張,Salesforce更專注於管理盈利能力,因為它接近其超過500億美元的長期收入目標。根據其對未來三年的指引,這對我來說似乎是一個很好的購買機會。

作者:Nicholas Rossolillo

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