SoFi是成就百萬富翁股票嗎?

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6 月 1 日,SoFi Technologies(NASDAQ:SOFI)與 Chamath Palihapitiya 的 Social Capital Hedosophia Holdings Corp. 這特殊目的收購公司 (SPAC) 完成交易 ,將 SoFi 推向上市。

你可能會認出 SoFi 是新的美式足球隊洛杉磯公羊的體育場名稱,這對於初創公司來說是一個奇怪的發展。

然而,SoFi 已有10 年的歷史,隨著公司保持私有化的時間愈長,以及前 Twitter首席運營官Anthony Noto 作為首席執行官和 Palihapitya 作為贊助商的知名高管,SoFi 不僅僅是一家新的SPAC。以144億美元的估值交易,這種新時代金融平台能否成為百萬富翁股票?

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SoFi 內部

SoFi 成立於 2011 年,是一個學生貸款平台,其目標是獲得受過高等教育但尚未富裕的客戶,這些客戶可能無法通過傳統金融解決方案提供服務,尤其是在2008年金融危機之後。

SoFi 的想法是,它在這些潛在的高收入者職業生涯的早期與其建立關係,然後隨著時間的推移與更多金融產品建立更大的關係。

該公司後來擴展到個人貸款和住房貸款,並於 2019 年推出了 SoFi Money(現金管理和合作銀行存款)、SoFi Invest(交易、機器人諮詢和加密貨幣交易)和SoFi Relay(信用監控和財務跟蹤)。2020年末,SoFi推出了其首款信用卡產品,如果客戶將積分轉入SoFi Money或Sofi Invest,則可獲得雙倍獎勵。

如果客戶不符合Prime SoFi貸款的資格,該公司還會通過其向協力廠商提供的其他貸款產品賺取推薦費。最後,在2020年5月,公司以約 12 億美元的價格收購了一家金融平台即服務公司 Galileo。

SoFi 將 Galileo 用於自己的後端金融服務,但 Galileo 也為協力廠商客戶提供服務。

公司稱其客戶為會員,並將自己推銷為一個專屬俱樂部,同時還提供免費的財務健康信息以説明會員正在賺錢。為了建立終身關係,公司向其成員銷售越來越多的金融產品,其戰略是建立金融服務生產力迴圈。

這種生產力迴圈意味公司雖可能不會在任何一種產品上賺取巨額利潤,但隨著新成員開始使用額外的產品,第二個產品的增量行銷成本幾乎為零,而統一的技術後端平台創造了額外的利潤。跨產品平台成本協同效應也是如此。

因此,儘管該公司今天仍在經歷巨大的淨虧損,但如果粘性平台和交叉銷售機會出現,投資者可看到更有利可圖的未來。

急速增長背後有一個大星號

在最近一季,而實際上是在過去兩年中,SoFi都實現了驚人的增長。上季會員增長了110%,整個平台使用的產品總數增長了121%。但在你認為這只是與大流行開始相比很容易的發生的情況之前,會員增長實際上在過去7個季度中每個季度都在加速,即可追溯到 2019 年第三季度。但是,有一個很大的警告。

當 Anthony Noto 於 2018 年 1 月接任 CEO 一職時,他大大縮減了SoFi 的增長——尤其是在貸款產品方面,這是 SoFi 擁有的利潤最高的產品。

事實上,自 2017年以來,SoFi 的貸款總額每年都在下降,因為 Noto 似乎注意到,從風險的角度來看,該公司過去的增長是不可持續的。因此,最近的強勁增長來自利潤率要低得多的金融產品,目前實際上仍處於虧損狀態。

另一個擔憂是 SoFi 仍遭受巨額虧損。儘管公司提出的調整後 EBITDA數字僅在2020年虧損 4400 萬美元,但其基於公認會計原則 (GAAP) 的運營虧損要大得多去年達3.29億美元。

值得注意是,公司以股票支新超過1億美元,這對股東來說是一個實際成本,但不包括在調整後的EBITDA中。

有一線希望和樂觀的理由

在你認為 SoFi 是一家虧損的金融科技公司,它提出了許多樂觀的財務指標以使其看起來比實際情況更好之前,實際上有很多好事發生在幕後。首先,雖然貸款減少了,但與公司採用不惜一切代價增長的心態時相比,它們現在的利潤更高。

2018 年,SoFi 的貸款組合更大,但貢獻損失為1.09 億美元。儘管總貸款發放量有所下降,但這是由於公司收回風險更高的個人貸款和學生貸款業務放慢,同時增加住房貸款的作用。

由於這種收緊,貸款貢獻利潤從2018年的1.09億美元虧損反彈至過去12個月的3.25億美元貢獻利潤。

公司總體上仍在虧損,但這基本上是由於它構建金融服務平台的後果,該平台在過去12個月中產生了1.4億美元的損失。儘管如此,金融服務平台對SoFi的商業模式至關重要,並且僅在2019年開始,因此可能需要一些時間來擴大規模。

雖然該公司仍在虧損,但這些情況似乎正在改善,2018 年調整後 EBITDA 虧損為 2.27 億美元,2020 年虧損為 4400 萬美元,過去 12 個月的 EBITDA 為正值2600萬美元。儘管按照公認會計原則,公司肯定仍在虧損,但隨著謹慎擴展,SoFi似乎可確實在未來獲得更好的盈利能力。

是時候買入還是太貴?

SoFi 預計2021年的收入為9.8億美元,增長58%,但調整後的EBITDA僅為2700萬美元。因此,與過去 12 個月相比,EBITDA 基本持平。公司交易價格約為今年銷售額的14.5倍,是截至3 月31日的帳面價值的3.3倍左右。當然,今年帳面價值可能會下降,因為該公司可能會在2021年繼續增加GAAP虧損。

與所有金融科技股一樣,關於 SoFi 是否應獲得高增長、高價科技股估值,抑或是低估值銀行股一路都存在爭議。畢竟,今天SoFi的大部分利潤確實來自貸款。

在 Palihapitiya 的支援和一位備受矚目的技術高管掌舵下,SoFi今天的交易似乎更像是科技股。如果增長放緩、壞賬增加,或者如果另一次宏觀經濟衝擊打擊經濟,這都可能對公司非常危險。如果投資者突然將 SoFi 視為一家銀行,那麼估值重估可能會很痛苦。

因此,儘管SoFi可能有一個光明的未來,並且它由一支才華橫溢的團隊運營,但至少在目前,這股票依然太貴。然而,無須完全拒絕 SoF,投資者應密切關注新產品的開發,以及隨著經濟反彈,公司的平台和生態系統戰略的結合程度。

憑藉其目前令人印象深刻的領導力,如果SoFi 投資表現出色本來就不稀奇,只是當前這不是理想的風險回報投資。

編輯:Carlos

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

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