雅虎香港財經 Twilio是估值過高的增長股嗎？
Twilio（NYSE：TWLO）股價最近飆升至歷史新高，此前該公司發布了強勁的第四季度數據，輕鬆超過了分析師預期。公司收入同比增長了65％，達到5.481億美元，超出了預期9320萬美元。
公司非通用會計準則（non-GAAP）盈利增長13％，達到650萬美元，或每股0.04美元，亦高於預期0.11美元。這些頭條數字看起來很健康，但是在過去三年，Twilio股票在上漲超過1200％後是否被高估了？ 讓我們更深入地了解其優勢和劣勢，以找出答案。
評估Twilio優勢
Twilio以雲為基礎平台，使開發人員可以使用幾行代碼輕鬆地將語音通話、文字信息和其他內容集成到他們的應用程式中。過去，開發人員需要從頭開始創建這些功能，而這些功能多有錯誤，耗時並且難以擴展。
通過將這些通信功能外包給Twilio，Lyft和Airbnb等公司可以專注於開發核心功能，而不必為結合通話和信息煩惱。Twilio在這一市場中享有先行者優勢，它部署了“登陸並擴展”策略，即是通過使用一項服務鎖定客戶，以交叉銷售其他服務，來提高每位用戶收入。
該策略使它能夠持續增加收入，同時保持淨收入保留率，主要衡量每位客戶同比收入增長，遠高於100％。
Twilio在2020財年收入增長了55％，而2019年增長了75％，這得益於以30億美元收購SendGrid所帶動。截至2020年，全年淨收入保留率為137％，而2019年為136％。
Twilio還公佈了2020年non-GAAP（非通用會計準則）營業利潤率為2％，而2019年則為營業虧損。該公司將改善歸因於研發費用減少，降低了收入壓力。
Twilio預計2021年第一季收入同比增長44％至47％，而分析師預計全年增長38％。這些估計表明，Twilio仍有很大增長空間。
揭露Twilio弱點
Twilio的銷售增長令人印象深刻，但正在放緩。該公司越來越依靠收購來實現增長，並且面臨來自其他類似服務供應者，帶來了日益激烈競爭。這些服務者包括Vonage（NASDAQ：VG）的Nexmo、Bandwidth（NASDAQ：BAND）、Microsoft（NASDAQ：MSFT）的Azure Communications Services和MessageBird（熱門歐洲初創公司使Uber離開了Twilio）。所有這些競爭可能扼殺Twilio提高價格能力。
Twilio還為從Verizon等運營商，收取新A2P（application-to-person）費用而掙扎，每當應用程序式進入其SMS網絡時都要收取費用。這些不利因素將Twilio非通用會計準則的毛利率從2019年的58％，降至2020年56％，並且這種收縮可能在可預見未來繼續下去。
此外，Twilio對股票酬勞（stock-based compensation）的嚴重依賴令人擔憂。到2020財年，SBC費用和相關薪金稅同比增長47％，達到3.893億美元，佔收入22％。該公司從non-GAAP盈利中扣除了這些費用，但全年GAAP虧損大幅擴大，從3.071億美元增至4.91億美元，而且可能不會在短期內縮小虧損。
這就是為什麼Twilio去年11月以32億美元的股票集資方式而不是現金出資收購Segment原因，也是為什麼它最近宣布了另一次二次發行集資，以利用股價急漲。
Twilio積極使用股票分紅和二次發行股票，按通用會計原則（GAAP）計算，已發行股票數量從2016年8610萬，增加到2020年1.467億。它預計到2021年該股數量將繼續增長，這將使炙手可熱的估值難以馴服。
按Twilio每股440美元計，市值為712億美元，今年市銷率近30倍。較高的市銷率可能限制Twilio股價上升潛力，尤其是當公司收入增長減速、毛利率收縮、整合新收併購，以及繼續發行新股。
誘人的公司但股價不吸引
Twilio的股票不會很快跌落，但是其弱點可能會在接下來數個季度使其實力黯然失色。我不會稱這股被高估，但是那些期待Twilio今年可繼續帶來多筆巨額收益的投資者，可能會非常失望。
編輯:Cyrus
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