【百萬Blogger】再談債券基金好與壞 (止凡)

iM讀者質素甚高，高手如雲，話說本欄上篇文章有部分內容談及對債券基金的評論，有點錯誤概念，立即被讀者糾正。雖然隨後已在小弟Blog內開文討論，但由於原文於iM發表，有必要在這裏再發文討論。再者，回看當天的文章，寫時側重了部分自己認為不妥的地方，收集讀者意見後，今次可更全面地談談債券基金。

當天文章內主要的錯誤是提出債券基金內使用槓桿，擔心日後加息時債價集體下跌而令債券基金出事。經讀者指正後，需要糾正這一概念，絕大部分債券基金其實不含槓桿成分，而所謂槓桿的風險應該是客戶認購債券基金時，被銀行經理建議運用貸款認購，如市場大幅加息，債券價格下跌，就會導致債券基金價格下跌，投資者被追孖展風險大升，同時銀行貸款的利率亦會增加。

比較回報應價息齊計

除以上的論點外，讀者還有一些觀點，讓我在此分享一下。首先是回報的定義，面對這樣的金融產品，投資者在決定投資時可能只會看其派息，5厘也好，9厘也好，拿來比較一下就算是做了功課。其實，最起碼的概念是「價」「息」齊計，坊間討論不少「賺息蝕價」這個概念，俗語為「切大腿肉」式的派息，即一面派息，基金單位面值一面減少，可能代表那產品把老本派出來，若把價與息的變化一起計算，對回報更能掌握。

若上面所言，基金內部沒有槓桿，哪高派息率從何而來呢？當然，一些的確是「切大腿肉」，而另一些高收益債券基金之所以能做到高派息，主因它們買了很多非投資評級債券，能給予高息，但此類債券風險不低。情況就好像早幾年聽過希臘國債有25厘息之高，但大伙兒正在談論這國家是否破產違約，還是債務重組？風險有多大可想而知。高回報背後，可能背負着該債券發行人本身能否依期派息或履行合約的風險。

還有一個風險，債券基金與債券的一大分別是，債券有到期日，投資者可以等它到期，取回本金，但債券基金卻不能。若債券基金面臨巨大的贖回壓力，基金經理人要被迫沽出手上的債券以應付贖回要求，所以價格在那些時候會非常波動。這是一個惡性循環，加息導致債價跌， 債價跌導致債券基金價跌，債券基金價跌導致不少投資者想沽貨離場，這會導致贖回壓力，又會進一步導致價跌，這情況下會否出現「人踏人」的慘況呢？

債券基金能平衡風險

平衡一點，也得說說債券基金的好處，部分債券基金持倉超過1,000隻不同債券，基金經理團隊龐大，基本上買債券基金是相信基金經理團隊的研究及分析能力。散戶資金有限的情況下，買單一「直債」所費不菲，加上很多散戶未必有能力精明地選擇直債，萬一買錯了，債仔倒閉便會血本無歸。

債券基金通常會設定主力購買投資級別或垃圾級別債券，投資者可以參考基金經理的往績及投資風格小心選擇。資本不多的散戶，又對債券有興趣的話，投資在往績良好的債券基金，讓專業的基金經理協助投資，總比孤注一擲買些自己不清楚的投資產品更好。

一向於Blog內討論問題都相對較熱烈，原來在iM專欄也收到讀者回應。讀者回覆內有財務策劃師，甚至有相關的基金經理或產品設計者，論專業都在我之上。集合讀者們的智慧，希望可以更圓滿這些討論，當然這仍是皮毛，相信深入探討還有很多知識在其中。

作者：止凡

出身工程界的七十後「食息達人」，熱衷價值投資，年收股息逾6位數。實戰經驗有血有肉，博客「取之有道」總點擊過百萬，已出版3本投資著作。以追求財務自由為目標，認為投資好像功夫，門派雖多，宗旨得一個，就是價值。（網誌︰cpleung826.blogspot.com）（本欄隔周刊出）