世紀互聯競購戰愈演愈烈 高管收購團隊獲重大支持

這家數據中心營運商的董事長領導的收購團隊，獲得了大型政府基金對該交易的重要支持

重點：

• 據中國媒體報道，一家有政府背景的基金，準備支持由數據中心營運商世紀互聯管理層主導的私有化交易

• 尋求從這筆交易中獲利的大型西方投資機構包括黑石、美國銀行和先鋒領航

陽歌

幾家大型金融機構似乎正在緊盯可能是中國民營科技領域今年最具活力的併購故事之一，故事的主角是紐約上市的數據中心營運商世紀互聯(VNET.US)。本周，這個故事出現了新的進展，中國媒體報道，一個強大的國有參與者準備支持由世紀互聯創辦人領導、公司管理層主導的私有化競標。

我們稍後將關注這個最新進展，以及它對這筆交易來說意味著什麼。但首先，讓我們回過頭來，看看這筆交易已經在西方和國內吸引了多少大投資者的關注，並嘗試解釋其中的原因。

實際上，世紀互聯在其領域大大落後於同行，它的兩個主要競爭對手是由美國私募巨頭貝恩公司控股的秦淮數據(CD.US)，以及行業領導者萬國數據(GDS.US; 9698.US)。世紀互聯是三者中成立時間最長的，它的歷史可以追溯到1999年。但近年來，它已經被兩個年輕的競爭對手超越。

雖然地位弱小，但也許正因為如此，世紀互聯吸引了相當多大型私募競購者，即使它從來沒有正式掛牌出售。中國私募公司漢能集團是唯一一個發出正式收購要約的，欲以每股美國存托股票(ADS)8美元的價格收購該公司。

然而，今年據稱正在考慮競購世紀互聯的公司，還包括韓國的安博凱直接投資基金、太盟投資集團和晨嶺資本。據彭博社報道，太盟和晨嶺是在上個月開始考慮投標的。與此同時，世紀互聯宣布了由該公司創辦人兼董事長陳升牽頭的內部競購，價格是每股ADS作價8.2美元。

雖然大牌私募公司都在考慮競購，但至少有一家大公司——黑石，正在以其他方式參與這場競賽，即收購世紀互聯的主要股份。它在6月底持有7.3%的世紀互聯股票，在該公司還有一項潛在的主要權益，因為它今年較早前購買了世紀互聯2.5億美元的五年期票據，後期可以轉換為股票。

世紀互聯最新的大股東名單，聽上去就是大投資機構名錄，其中包括持有公司3.3%股份的美國金瑞基金、持有3.1%股份的先鋒領航、持有2%股份的美國銀行，以及持有1.5%股份的貝萊德。它們都沒有被列入世紀互聯最新的年報中，由於該報告列出的是截至今年2月底的大股東，這表明它們可能大多數是新投資者。

這些投資者似乎完全是利益驅使，因為世紀互聯目前的股價遠低於漢能和管理層主導的收購價格。周三，在關於領導層收購的重要消息傳出後，該股上漲了10.3%。但即使是最新的收市價5.03美元，仍然比兩方的收購價低了約60%。

這意味著，如果以其中任何一個收購價發生交易，股東們都能大賺一筆，如果有更高的報價，可能還會賺得更多。

來自「國家隊」的祝福

說了這麼多，我們接下來就關注一下最新消息——據說由國家信息中心管理的一個基金，已同意支持管理層主導的競標。這個基金看起來很厲害，因為它隸屬於國家發改委，它是中國最高的經濟規劃機構，也是最有權力的經濟機構之一。

報道稱，國家信息中心已經設立了一個20億元的基金來支持管理層主導的收購要約，要約對世紀互聯的估值約為12億美元(87.6億元)。陳升等高層管理人員總共持有該公司約10%的股份，這意味著管理層主導的收購方必須拿出約10億美元回購其餘股份。最新消息顯示，國家信息中心可能會提供其中的大約四分之一。

因此，管理團隊仍然必須找到其他支持者，再提供7.5億美元。這不是一個小數目，尤其是考慮到世紀互聯在同行中的落後地位。

這種落後狀態體現在該公司的市銷率上，目前只有0.76倍，相比之下，秦淮數據高達4.05倍，而萬國數據則為1.37倍，這個數字雖然不是特別厲害，但仍算強勁。想詳細了解世紀互聯為何落後，可以閱讀我們在該公司8月份發布二季度業績時的一篇報道。

投資界想要分一杯羹的原因相對明確，而政府的動機則略有不同。中國政府認為，數碼化、大數據和高速互聯網等對國家未來發展極為重要。數據中心是這個等式中不可或缺的一部分，因為它們擁有大量的數據、計算能力和存儲能力，是其他功能得以實現的基礎。

一直以來，中國讓外方難以進入它的電信基礎設施，雖然數據中心並非完全屬於該領域，而且考慮到秦淮數據在貝恩資本手裏，似乎看起來這個領域是對外國人開放的。但是，不難看到，北京方面可能更願意把世紀互聯這樣的公司牢牢控制在本國人手裏，這就解釋了為什麼國家信息中心會支持管理層主導的競購。

在本文的最後，我們就來斗膽一猜，看看這筆交易最後的結果會是怎樣。政府的支持肯定讓管理層主導的競購看起來無疑是目前的領跑者，即使漢能集團或其他私募股權公司很有可能提出更高的報價。雖然私募股權買家有可能最終獲勝，但我們也認為管理層主導的收購方機會是較大的，因為它已經得到了內部人士的支持，現在又得到了國家的大力支持。

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