《專題》受惠人民幣貶值 瑞聲(02018.HK)及申洲(02313.HK)獲看好

美聯儲局自2015年12月作出近十年來首次加息後，市場近年關注美國加息步伐，美匯持續攀升；在岸人民幣匯價自2014年初升至近6水平後，於2015年及2016年分別按年貶值各4.6%及6.9%(至2015年及2016年年底各至6.4937及6.9450)，離岸人民幣去年亦貶值6.2%(至6.9761)。由於聯儲局上月會議料今年將加息三次，中美息差難免收窄，或引發熱錢流出，本網綜合11間大行對年底在岸人民幣匯預測均為升穿7算水平。

面對人民幣貶值壓力，部分券商因應貶值選出相關主題受惠股，如高盛選出受惠人民幣貶值的中資股「贏家」名單，當中涵蓋出口股及在美上市的中資概念股。德銀亦在年度展望中列出人民幣貶值「贏家」名單，涵蓋資訊科技、工業，及非必需消費板塊等。

藍籌股中，僅瑞聲科技(02018.HK)同時獲高盛及德銀列為人民幣貶值「贏家」。此外，本身為恆生綜合大型股指數成份股的申洲國際(02313.HK)，除被德銀列為人民幣貶值受惠股，近期亦獲高盛及野村等券商發表報告「唱好」。花旗早前在其2017年中國股票展望報告中，表列各出口股依賴美國市場程度，亦顯示申洲國際旗下美國市場收入佔比僅12.6%，遠低於利豐(00494.HK)及敏華控股(01999.HK)各佔比逾61%及51%，其面臨潛在爆發中美貿易戰的所承受風險會較少。

【零件升級潮 瑞聲可受惠】

瑞聲科技於去年9月才正式「染藍」，去年股價累漲逾39%(排藍籌股漲幅榜第二位)，受惠包括iPhone及其他品牌之智能電話聲學產品等需求。瑞聲管理層於去年11月曾表示，目前集團的十年平均股本回報率達27%，相信在目前四大主要業務板塊發展穩定的情況下，未來3至5年的回報率能夠保持相若水平。至於光學業務，相信隨著今年的出貨量增加，將帶動光學業務收入提升。

德銀本月初報告，重申對瑞聲予以「買入」投資評級，預計公司在2016年第四季及2017年第一季業績將勝市場預期，主要是公司在蘋果iPhone聲學及無線射頻元件的優勢。該行預期蘋果將於新iPhone中改動元件或結構設計，以提升立體聲質素，並同時就揚聲器設計作調整以配合整體聲學表現，預計新iPhone聲學元件單價有雙位數上升。此外，有關元件在安卓平台手機的使用亦將增加，並相信公司將成為華為的策略夥伴。

野村去年11月報告指，料在2017年下半年，蘋果iPhone產量增長及高檔手機的聲學零件規格升級，將為瑞聲業務帶來增長動力，公司管理層目標提升非聲學業務貢獻佔比，意味無線射頻及觸覺回饋技術將有強勁增長。

【美貿易政策 申洲影響少】

申洲國際為內地具規模的縱向一體化針織製造商，產品涵蓋了所有的針織服裝，包括運動服、休閑服、內衣、睡衣等。據集團介紹連續幾年名列中國針織服裝出口企業出口規模排名首位，也在中國出口至日本市場的針織服裝製造商中列第一位。

高盛上月發表報告，重申對申洲國際的「買入」投資評級，並將其納入該行的亞太區「確信買入」名單。該行認為，公司在亞洲具多元市場，較少受美國貿易政策不明朗因素影響，料其銷往美國市場產品僅佔比10%。該行指申洲擁有強勁的客戶組合，包括Uniqlo、Nike、Adidas及Puma在內的四大客戶，共佔公司上半年銷售逾85%。高盛又指，申洲國際擁有業務分布較平均、客戶組合及股票收益強大等優點，是最有抵禦能力的出口商。

此外，美銀美林相信，申洲國際在研發、製造及應對供應鍊的核心能力，令其表現勝於同業。該行預計公司2016年下半年及2017年所錄溢利，分別同比增長逾兩成及雙位數字增長，主要受惠於自動化、產品單價上升、人民幣貶值及匯兌損失影響減退。

該行從渠道調查亦發現，申洲國際從Nike及Adidas等主要客戶取得訂單維持強勁，訂單量快於產能擴充。該行亦指，美國保護主義的潛在影響有限，公司可把銷售轉至東盟。(fc/w/t)~

阿思達克財經新聞
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