【大行觀察】高盛：中國加強監管物流業「無底價」亂象

隨着中國政府加強平台非理性價格的監管，推動健康產業的發展，內地在線零售行業將進入規模效益的比拼。高盛認為，中國每年總值15萬億（人民幣．下同）規模的物流市場正迎來轉機，由於大型的第三方物流企業（3PL）擁有更專業的跨境物流技術，有助鞏固其市場領導地位，但要留意其面對的挑戰亦不少。 高盛預計，至2025年中國物流市場規模將增至19萬億元，相當於中國實際GDP的12%，在十四五規劃（2021-25年）的複合年增長率為5%。 該行指出，目前第三方物流企業面對挑戰有三方面，一是勞動力及運輸成本上升，其中擴大物流隊伍的規模及提升自動化是關鍵，二是全球供應鏈之亂，導致成本上漲，掌握全球物流網絡及行業的專業知識是非常重要，最後是創新的電子商務物流解決方案，具體操作是如何推動對倉儲及同城交付能力，增加卡車運輸的數字化工序，並且進一步整合跨農業、零售和跨境的B2B和B2C供應鏈。 高盛報告由下而上（bottom-up）勾畫出產品種類和相應的物流解決方案，分析推動電子商務市場的因素。考慮到產品類別的市場滲透率已非常高，該行預計，曾經火熱的在線零售市場增長將在2021-25年間放緩至複合年增長率10%，之前增長率為15%，相比去年在線零售10萬億元的市場規模，至2025年料增長至16萬億元，儘管低於之前預測的22萬億元。 高盛所指的成熟產品種類包括服裝、電子產品和家用電器，這類商品在內地電商市場滲透率高達四至五成，該行預測其於十四五間在線商品銷售增長為10%，低於十三五期間（2016-20年）的22%，另高盛估計至2025年，生鮮食品、快消品、醫藥保健品在線採購市場滲透率亦會增至34%。因此，該行預計2021-25年間快遞包裹量的複合年增長率為15%，而十三五期間為28%。 該行預計，在2021-25年期間，整車（Full-Truckload）、零星貨物交運（Less-than-Truck-Load）、同城內貨運，快遞和按需交付量的複合年增長率分別增長4%、6%、12%、15%及20%，外包物流滲透／貨運匹配數字化亦由去年31%／3%分別提升到2025年的35%／18%。 疫情期間雖然刺激內地物流快遞的強大需求，但物流企業採取補貼減價策略，因而觸發行業「逐底競爭」，令企業盈利受壓。以第三方物流巨頭順豐物流（002352.CN）為例，今年上半年凈利潤7.6億元人民幣，按年大跌八成。部分同業將投資目光放遠海外，順豐物流上月底宣布完成對嘉里物流（00636.HK）的收購，後者成為順豐的控股子公司，通過積極佈局海外市場，加大投資國際空運。 高盛指出，內地快遞市場掀起的價格戰可能出現轉機，隨着今年下半年起地方政府為物流行業設定底價，參與者的市場份額上限，以及更加注重前線物流人手的社福待遇，這將有利行業的健康發展，例如第二大的韻達股份*（002120.CN）及第三大的圓通速遞（06123.HK）都曾在盈虧水平掙扎求存，新政策將令它們能夠與市場一哥、盈利能力更佳的中通快遞（02057.HK）爭一日之長短。此外，順豐最近收購嘉里物流後該行看好順豐物流，在捕捉中國及海外綜合市場的商機有更佳定位。