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【大行觀察】三電訊網絡巨頭靠產業互聯網「發圍」竟有踩雷隱憂

內地三家電訊網絡巨頭上月中交出第三季季績的成績單,顯示5G業務未如預期般理想,反而產業互聯網成為業務的新增長點。不過,對於中資網絡商推進企業服務作為核心增長策略,特別是數據中心,匯豐認為後者屬高耗能行業,電訊商涉足數據中心業務,需留意如何配合國家長遠環保政策。 匯豐罕有地以此理由全線調低中資電訊股,降中移動(00941.HK)目標價由72港元至66港元,降聯通(00762.HK)的由4.8港元至4.5港元,降中電信(00728.HK)的由4港元至3.9港元,其中予聯通的評級為「持有」,中移動及中電信的評級同為「買入」。 中國希望在2030年「碳達峰」及2060年「碳中和」,為達到國家的長遠目標,電訊商需留意如何減少用電量絕對值,該行傾向使用清潔能源佔比較大的電訊公司。 三家中資電訊商中,主打固網寬頻的中電信最受惠產業數碼化的利好。今年頭三季來自雲服務及物聯網等服務收入按年16.79%至740.9億元(人民幣.下同),佔期內整體服務收入3,043億元的24.35%,增速亦高於整體服務收入按年升幅8.33%及流動通訊服務的升幅6.3%。 聯通今年頭三季產業互聯網業務收入409.25億元,佔整體服務收入2,223.84億元的18.4%,按年上升25.3%,亦遠遠拋離整體服務收入的升幅7.3%。上述數據均反映產業互聯網收入已成為電訊公司的新增長點,部分彌補5G業務進展落後的盈利留白。 匯豐指出,電訊商過去飽受監管帶來的價格整改及5G成本相關不確定性影響,但現時內地核心電訊業務已較穩定,令電訊商更關注A股投資者的派息要求,該行認為現時是公司著重企業服務與派息政策的時機,當中,以中電信在企業服務及股息政策最為進取,亦是該行最看好的中資電訊股。 匯豐認為,電訊商進軍數據中心業務,既有風險,也帶來機遇,尤其是數據中心的企業服務一向是電訊商增長策略的核心部分,然而這些服務需要大量電力,增加了與區內同行相比已經很高的能源使用度。 究竟匯豐擔心的高耗能問題會否影響電訊股的增長,暫時未有定論,但數據中心行業的耗能問題一直為人所爭議。據國際能源署的數據顯示,2020年數據中心行業的能源耗用量只佔全球1%,明顯遠較一些市場預測至2025年,包括數據中心的數位基建行業佔全球能源耗用量20%為低,似乎借助人工智能及資訊科技設備(如伺服器)的技術突破,可以減低數據用量的碳足跡。 匯豐報告認為,從往績論,中移動一直是新服務和股東回報的先行者,但今年形勢似乎有變。中電信目前正將其工作流程數位化方面投入更多資金,這一趨勢因新冠疫情而加快。此外,公司亦希望向企業客戶銷售5G服務的框架。 特別是企業服務方面,中電信制定更積極的增長策略,目標是到2025年,其整個商務服務市場將增長到佔整體服務收入的40%,高於去年的22至23%,成為最大的業務板塊。匯豐預計未來消費者業務將以較低的個位數速度增長。 股息政策方面,中電信近期宣布改變股息政策,目標是到2021年達到60%或以上的派息率,到2023年增長到70%或以上,該行認為,積極的股息政策將是股價向上的催化劑。 目前中電信在華南地區的固網寬頻服務處於有利競爭地位,是市場上容量最大的互聯網數據中心(IDC)公司,中電信希望今年全年產業互聯網收入按年增長逾20%,今年頭三季這業務按年增長16.79%,去年全年則為10%,目標是未來四年實現高達30%複合年增長率。 至於中移動,截至2020年底,公司部署共36萬部數據機櫃(cabinets),去年收入為162億元,今年上半年收入為118億,按年增長27%,機櫃部署量增至37.2萬台。 聯通今年上半年數據中心營收110億元,按年增長10億元。它在全國擁有583個數據中心,目標是今年資本支出中花費27億元用於數據中心,部分會透過引入私人資本,並計劃到2021年底達到31萬個機櫃,其中一線城市的市場佔比達41%。 匯豐認為,隨着消費市場滲透率愈來愈高,消費服務增長疲軟,亦更易受到政策監管。由於內地消費市場趨於飽和,三家電訊商不約而同將業務重點放在企業服務市場,也是可以理解。