【大行觀察】發改委飭令鋁業減產 大摩指利好鋁價大牛市

為配合國家遏制高耗能、高排放項目盲目發展的大政策，雲南省發改委於9月11日發佈《節能工作領導小組關於堅決做好能耗雙控有關工作的通知》。其中，《通知》明確要求2021年9月至12月鋁產量不超過8月份產量。該項《通知》是該省加強重點行業能耗雙控的工作之一，受影響項目包括鋼鐵、水泥、黃磷、綠色鋁、工業矽等。 《通知》亦要求今年9至12月間，對肥料製造、基礎化學原料製造、煤炭加工、鐵合金冶煉等4個行業中增加值能耗高於行業平均水平的企業，採取重點企業用能管控措施，其中高於平均水準1至2倍的企業限產50%，高於平均水平2倍及以上的企業限產90%。9月水泥產量在8月產量基礎上壓80%以上，10月至12月全部水泥企業錯峰生產時間不少於40天。 摩根士丹利報告認為，持續的缺電減產消息為鋁價提供更多支持，而青海和新疆昌吉是兩個可能出現鋁業減產的新地區。 該行稱，青海省鋁冶煉廠已接到缺電通知，可能影響該地區總產能283萬噸中的15萬噸，新疆昌吉的鋁冶煉廠亦收到通知，要求每月鋁產量不超過23.8萬噸，而今年7月份平均產能26.4萬噸。 大摩認為，廣西省鋁業缺電停運，近期不太可能恢復，考慮到雲南、內蒙古和廣西的鋁業持續停產，以及青海和新疆的潛在供應減少，將支撐鋁價高位反覆波動，有利於區域外產能的鋁業企業，即中國鋁業（2600）和南山鋁業（600219）。 除了國內鋁行業持續停產外，由於全球新增產能有限，加上鋁鐵礦資源豐富的西非幾內亞發生軍事政變後，引發了全球市場對礦產供應可能中斷的擔憂，倫敦金屬交易所（LME）期鋁本周一（13日）曾上試每噸2,995美元[的十年新高，現時仍高企每噸2,840美元，政變發生前期鋁價格於2,760美元水平橫行。 大摩認為，鋁價的強勁勢頭仍在繼續，尤其是進入冬季供暖季節，電力供應可能會進一步吃緊，該行覆蓋的鋁業公司應該是受益者。 高盛和花旗此前已紛紛上調鋁的預估價格，12個月目標價可達每噸3,200美元，比先前目標高出近10%。高盛預計，全球供應鏈前景可能惡化，期鋁價格有望進一步上漲，並將未來12個月的期鋁目標價格上調至每噸3,200美元。 今年初疫情紓緩經濟復甦，商品資源進入一小牛，期鋁價由今年1月每噸2,000美元以下水平逐步攀升至2,800美元高位，受惠於鋁價升勢，中鋁6月底止中期營收1,207.36億人民幣，按年增加43.5%，期內純利30.75億元人民幣，按年增長85.1倍。 麥格理早前報告，認為電動車或太陽能將推動額外逾4%的鋁需求，加上幾內亞的軍事政變和中國減產亦可能會推動其鋁價升勢，作為碳中和和供給側改革2.0的主要受益者，該行將上調中鋁目標價至13.4元，維持評級「跑贏大市」。 麥格理指，隨着中國的鋁產能已接近4,500萬噸的硬性上限，進一步增加的供應有限，加上削減雲南、內蒙古、新疆、廣西產量，使供應量減少逾2%。該行將中鋁今年至2023年盈利預測分別提高89%、168%及113%。