《瑞銀窩輪》內銀回調 看好考慮建行購28062/工行購26970

內銀早前公布第三季業績，之後整個板塊曾見支持而上升，不過大市氣氛不佳，近日亦拖累內銀股表現，建行(0939)回落至6港元之下徘徊，而工行(1398)亦回落至5.3港元附近上落，週三建行收報5.8港元，單日跌2.85%，而工行則收報5.16港元，下跌3.55%，由於股價跌穿心理關口，吸引資金留意其認購證搏股價反彈，加上建行和工行現時息率均超過5%，或能吸引一定的資金在低位留意有關股份，可能成為對股價的支持。根據瑞銀的即市交易紀錄，週三投資者積極買入建行和工行的認購證，反映投資者看好兩股的反彈空間。

早前內地股市上升，或可能是受人行進行逆回購所支持，銀行同業拆息亦回落，而剛公布的10月份新增貸款跌至今年最低的5061億元人民幣，跟去年同期相若，不過比9月下跌超過3成，令內銀受受壓，不過分析一般認為內地資金的流動性仍然充裕，因為9月有約1418億元人民幣透過外匯以外的其他途徑流入內地，外匯佔款和央行外匯資產急升，只要流動性充裕，內銀股的走勢便可能有支持。

內銀股預測息率高至超過5%，預測PE只有單位數，始終具一定的吸引力。事實上，人行正增加資本補充的渠道，內銀可以公開發行債券來滿足資本需求，為內銀板塊打下強心針。若然資本需求舒緩，加上中國經濟正在增長，內銀可以穩定發展，更可以因此抵銷淨息差收窄，又或是舒緩不良貸款的問題。

投資者如看好建行，可考慮建行認購證28062，行使價6.79港元，14年2月到期，有效槓桿14.8倍；投資者如看好工行，可考慮工行認購證26970，行使價5.69港元，14年2月到期，有效槓桿13.7倍。

而民行(1988)近日也非常波動，週三單日下跌3.2%，收報8.45港元，有認股證資金流方面，民行認購證並不及工建兩行的認購證活躍，其中一原因或可能是市場上條款較合適，即輕微價外而年期較長的認購證有效槓桿普遍只有約3至4倍，而有效槓桿達8至10倍的，行使價多在10港元以外，即超過2成價外，相對風險較高，所以投資者如看好民行，可轉為考慮牛證選擇，如民行牛證68633，收回價7.88港元，14年2月到期，有效槓桿達7.1倍。

瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理
于正人
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