【鴻鵠經志】給央行和投資者的建議（盧志威）

上星期五，路透社傳出，「一位有影響力的政府經濟學家」表示，提議官方放棄漸進貶值策略，讓人民幣迅速大幅貶值10%至15%，以年頭水位來量度，即是跌到7.2至7.5之間，原因是近期的漸進式貶值弊大於利，等如向市場發出還會貶值的訊息，報導引述指這位專家，這方法可同時緩解中國企業的債務負擔。

對於這個方法，自己十分認同，目前的形勢是貶值預期已形成，與其每天給熱錢流出，倒不如先行徹退，在大後方整固，然後拚死一戰，方有一絲生機，33,304億美元的外匯儲備看似很多，但13億人計人均只分得2,561.8美元，一旦形成恐慌，外匯儲備抵擋不到很久，與其在這些位置硬拚敗光身家，在更低位才出手接匯是更佳選擇。

另一則令人不安的消息，是國家外滙管理局部分分局近日窗口指導轄內銀行，要求加強銀行代客售付滙業務監管，控制1月售滙總量，以加強企業和機構等螞蟻搬家式購滙管理，其實說穿了就是加強外匯管理，以免境外人民幣的跌勢，影響在岸市場。

央行托市的能力，其實比想像中小，試想以祖國人民的富裕，每人兌二千多美元何難之有？央行再大也敵不過市場，如果超目前硬接美元買盤的做法，儲備很快便乾塘，唯今之計只有徹退至新的心理關口，才能有生機。

如果央行繼續緩慢貶值，相信半年至一年間，很有可能實施外匯管制，在岸市場只能以官方價格兌換，但人們可用每次二萬元的配額，帶現金過關，到時離岸則跌到影都無，更可能會有黑市值重現，介時相信經濟和匯市雙輸，真正踏入大「支爆」的境界。

要對沖這項風險，最佳做法是資產配置地買入黃金，因為當人民對貨幣不信任，在國內又不能買入美元或其他外幣，到時便只有黃金能發揮作用，在熱錢避險需求下，金價應當上漲，作為一年的投資，買金具有資產配置的能力，在接近低位的情況下，最多是跌穿1,000美元就止蝕，下跌空間可謂有限。

還有就是香港銀行股，不知道有多少貸款是人民幣，或與國內相關性高的公司，如果人仔再跌，它們的壞帳會急升。