雅虎香港財經 殖利率即便只是溫和上升 債券持有人也可能蒙受2.6萬億美元的損失
【彭博】-- 華爾街上周經歷了瘋狂的一周，通膨預期觸及十年高點，投資組合經理如今盯上了一個更加危險的前景：殖利率溫和上升可能造成數萬億美元的損失。
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這是投資者對久期的敞口所致，這項債券持有人的關鍵風險指標已接近紀錄高位。即使殖利率只是再上升0.5個百分點，大致達到2019年疫情前的平均水平，也足以給所有類別的基金造成嚴重破壞。這一威脅涉及從新興市場到高漲的科技股等所有資產類別。
隨著聯儲會明年開始加息的押注推動10年期美國國債殖利率上周升至2021年高點，這種情境已經近在眼前。
可能出現大幅虧損是利率處於歷史低位期間向長期借款傾斜的結果。久期越長，單位殖利率上升對應的價格跌幅就越大。而且不只是美國：通膨威脅已經導致許多央行將轉向鷹派，這一風險是全球性的。
「加息現在是一種系統性風險，」對沖基金Wincrest Capital的創始人Barbara Ann Bernard表示。「除了銀行，利率上升對什麼都不利。此外，風險在於，如果通膨率持續在這些水平上，經濟成長會非常緩慢。」
華爾街的共識是，上周觸及1.7％的10年期美國國債殖利率一年後將升至2％。這將處在2019年平均2.14％的範圍內。自8月初以來，該殖利率已經飆升了大約0.5個百分點。
殖利率上升引發了股市的問題。對於預計需要更多時日才能實現現金流的公司而言，其股票對利率的上升更為敏感。這使得科技公司面臨的風險最大。許多風險資產都很脆弱，包括投資級以下的公司債。
延伸閱讀：那斯達克下跌 利率上升給高估值的科技股帶來挑戰
在債券世界，不需要出現給債券投資者留下慘痛記憶的1994年那樣大的跌幅，損失就會很大。
鑒於彭博美國國債指數跟蹤著大約10萬億美元的債務，加之過去18個月久期的激增，如果殖利率上升0.5個百分點，那麼該指數將造成超過3,500億美元的損失。涵蓋發達及新興市場68萬億美元公司和證券化債券的彭博全球綜合指數受到的衝擊將在2.6萬億美元左右。
「因為實際利率低，許多風險資產價格都很高，」Algebris Investments投資組合經理Alberto Gallo說。「隨著央行試圖邁向正常化，這種情況將會改變。」
隨著政府和企業發行更多長期債券以及利率的下降，債券久期大幅上升。與此同時，疫情救助措施導致債務負擔劇增。
當然，也有陣營預測殖利率明年會回落。這些人認為通膨會放緩，並提到人口統計等令經濟承壓的因素。這些市場觀察人士還強調，即使開始減少購買，聯儲會仍會保留其大規模的債券持倉。
就目前而言，空頭呈現增加趨勢。今年截至10月21日，彭博美國國債指數已下跌3.3％，邁向2009年以來最大年度跌幅。
ATAC Rotation Funds的Michael Gayeds上周在一份報告中抓住了時代潮流。該報告題為：「債券糟透了——考慮戰術替代方案(Bonds Suck -- Consider Tactical Alternatives)。」
投資者似乎正在這樣做：美國銀行基金經理調查月報顯示，他們的債券低配程度達到有史以來之最。
通膨加速是否只是暫時的？這個問題正在引起債券市場的熱議。長期殖利率上升的風險也源於聯儲會的政策轉變，允許通膨高位運行以提振勞動力市場。
未來一周會有聯儲會所青睞通膨指標的最新數據發布——該指數8月份同比攀升4.3％，達到十多年來最高。美國GDP初值報告也將發布，預計將顯示美國經濟增速上個季度急劇放緩。
債券的下一個重要里程碑可能已經不遠了。聯儲會決策者上月普遍認為，隨著對通膨的擔憂加劇，他們應該在11月中旬或12月中旬開始削減每月債券購買規模。雖然官員們預計高企的通膨率會下降，但前景仍然存在很大的不確定性。
「核心政府債券歷來被視為多資產投資組合多元化的重要來源，」摩根資產管理全球策略師Hugh Gimber說。「如今，它們是一個風險的重要來源。」
原文標題Bondholders Risk $2.6 Trillion Hit on Even a Modest Yield Rise
(新增第八段起內容)
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