雅虎香港財經 騰訊萬億市值 將怎樣揭示投資者的未來？
騰訊是21世紀互聯網增值服務巨頭，最新市值超過5.8萬億港元，業務和投資遍及全球，市盈率更超過55倍。但騰訊的股價近期似乎反覆向下，相比今年一月份高位累計跌幅已超過20％。
市場主要擔心騰訊的業務需要面對日益嚴格的審查壓力，以致影響發展。基金公司貝萊德（BlackRock Fund Advisors）持有約1.2% 騰訊，最近亦宣佈因估值風險減持騰訊。
騰訊的兩位大股東長期持股比例約佔38%，剩下約62% 為流通股份，其中基金及機構投資者約佔22%，推算出散戶參與比例約佔40%，但該比例似乎無法滿足投資者的需要，經過多年來市場的熱愛和追捧，使騰訊獲得今天的市值。但是，市值偏高是否意味過度投機？ 未來騰訊的股價會繼續上升、還是調頭下跌？ 以下，讓我們一起做一個簡單的分析。
更多分析騰訊已再到買入時機？
事後看來會不會是一個大泡沫？
過去十多年的貨幣寬鬆和利率下降，增加了全球資本的流量，香港市場亦因為外來的美元，大大增加了港元的可利用性，導致市場參與者不得不想盡辦法，但凡有「增值故事」的各類資產，不管任何估值都要對其進行投資或投機。
騰訊作為恆生指數成份股，過往市值權重佔指數波動高達10%。在平均每個交易日都有數以十億計資金追蹤恆指升跌的前提下，騰訊的權重很明顯會產生「強者越強」的巧妙安排。需要留意的是：恆指最新的改革提出有關權重將降至8%，結果將絕對影響騰訊的未來市值。
市值是用來反映市場對某類股份的「前瞻性」共同意見，但很難準確反映某一股份的潛在投資價值。以騰訊目前股價顯示的市盈率來看，距離美股網絡泡沫及日本房地產泡沫時期的歷史爆破點還有一段距離，但歷史會否都一樣重演？
騰訊大股東Naspers啟動換股的啟示
據路透社及英國金融時報報導，持有29% 騰訊的南非上市單一大股東Naspers於五月初與其荷蘭上市子公司進行股份互換交易，間接大幅增加了騰訊在市場上的流通量。
物以罕為貴，股票價格與股份流通量有著莫大的微妙關係。Naspers因持有騰訊而成為南非最大的上市公司，但其股價一直由於南非貨幣的市場流通問題和出售騰訊的稅務負擔等因素，導致股價長期低於其股份的實際資產價值。
Naspers 的機構投資者已經多次要求將其持有的騰訊股份分拆給市場，以削減因長期持有騰訊對其股價造成的折讓。
相比之下，於香港交易的騰訊就沒有以上問題，但騰訊的股價會否因為流通量增加而下跌？
有時候賣出高價股票再買另一隻或許是個好主意
騰訊2021年一季度業績表現令人鼓舞，但公佈的邊際利潤僅為46%，同比下跌了3%，期內相當多的利潤是來自投資上市公司的股票重新估值，以及分享聯營公司及合資企業的利潤，而業績簡報並沒有提供相關詳細分析，因此值得留意的是：有別於一般科技股，騰訊的未來將更依賴本身的資金實力和更受利率變化的影響。
股神巴菲特最近在股東會上展示了一張目前全球市值20大的公司名單，有9家企業是科技股，而騰訊在20大當中位列第7位。股神同時他也展示了一張具有類似信息但距今30年的清單，比較之下30年前市值最大的公司，如今已經完全消失、一家都不存在 。當然，巴菲特是希望說明選股的困難，但是否也暗示了現在高價的科技股、包括騰訊的未來？
結語：自其不變者而觀之？
投資騰訊的股份，是全球市場參與者試圖分享中國經濟成就的其中一項主要方法。
根據高盛的估計，美國投資者目前直接及間接持有等值超過一萬億美元的中國科技股，騰訊在這些股份投資中佔據很重要的地位，騰訊股價的升跌，亦將會反映了中國財富累積或消耗的故事。
今後投資者必須十分理解騰訊的業務結構，過去可以不用理會的那些基本因素，現在將會變得更為重要，例如：騰訊是否債務偏高、市場份額的變化怎樣影響未來現金流、市場對其股價的調節等因素，一切將從基本原則考慮。騰訊雖然目前仍然是中國最具影響力的科技股，但已經不再是一個「增值故事」。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)
