【利財筆記】迴歸分析驗證 金價現偏高 (林本利)

繼上期利用迴歸分析法驗證油股與油價、港交所與港股成交的關係，林Sir進一步用迴歸分析法，找出金價、金礦股、日圓相關股的公式，它們的合理價位統統有數得計！原來現時金價相對美匯實屬偏高。手執這些公式找出合理價，投資者不用單憑感覺作買賣決定。（迴歸分析法，四之四）

傳統智慧告訴我們，金價升、美元跌；金價跌、美元升。林Sir利用迴歸分析法，驗證了金價和美匯指數的關係。不過，他分別測試了多個不同年期，卻看不到兩者有很特別的關係，尤其是年期愈長，關係相對愈不明顯。

經過多輪驗證，他發現過去6年（截至今年1月底）兩者關係才最密切，但R平方亦只是0.5左右，可見金價和美匯指數的關係相對地弱，「有很多因素如避險等等，投資者買金是不理會美匯的。」從圖一可見，它們的直線也不能由0拉出來，而且是負關係，直線斜向下。林Sir利用過去6年數據，整理出以下公式︰

金價 = 2,930美元 – 18 x 美匯指數

舉例近日美匯指數約97點，金價合理應為1,184美元，故現時現貨金約1,260美元屬偏高。簡單來說，美匯指數100點時，金價約值1,200美元；美匯指數每升一點，金價約下跌20美元。

此外，林Sir應學生要求驗證了紫金礦業（02899）和招金礦業（01818）與金價的關係，圖中紅線屬斜向上，即線性關係為正向，當金價愈高，兩股股價也愈高。紫金的R平方是0.8，招金則是0.9，得出公式如下︰
紫金股價（港元）
＝0.002 x 金價（美元）

招金股價（港元）
＝0.006 x 金價（美元

現貨金價近日約為1,260美元，以此計算，紫金和招金的合理價分別為2.5元及7.5元。紫金周一（5月29日日）收報2.6元，可謂合理；而招金當日收報6.52元，股價則屬偏低。「在紅線（合理價）之上不要買，要等到紅線之下才去買，希望股價重回紅線之上。」

近年每逢日圓下跌，不少投資者也追捧東瀛遊（06882）及CEC國際（00759），前者經營日本旅行團形象鮮明，後者旗下店舖「759阿信屋」專售賣日本零食。林Sir分別將東瀛遊及CEC股價，與日圓匯價作迴歸分析。東瀛遊及CEC的R平方分別為0.96及0.95。

東瀛遊股價（港元）
＝0.017 x 美元兌日圓

CEC股價（港元）
＝0.011 x 美元兌日圓

近日每美元兌110日圓計，東瀛遊合理價應為1.87元，CEC則是1.21元。東瀛遊及CEC周一分別收報1.36元及0.82元，兩股均較合理價為低。

不過林Sir提醒，以上分析兩股所用的資料較少，東瀛遊為2014年11月至今年2月，CEC則是2015年6月至今年2月，「另外東瀛遊也不只做日本市場，亦有投資物業作舖位」，以上因素均影響其準確性，另這兩股股價波動頗大，投資者應小心。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com