瑞銀：日本央行若調整政策 多國債市或面臨巨大衝擊

【彭博】-- 超低利率世界的最後一個堡壘固執地拒絕加息，但這並不能阻止策略師就日本央行最終決定收緊政策時會對全球市場造成的衝擊發出警告。

根據瑞銀集團，日本央行的政策調整將提振日圓，並對日本投資者大量持倉的債券市場，即澳大利亞、法國和美國，造成巨大衝擊。這家瑞士銀行表示，更極端的情形是放棄殖利率曲線控制，雖然不太可能發生，但這將導致日本股市進入熊市，並可能使美國和歐洲股市下跌10%。

摩根大通表示，投資者最好為此做好準備：日本央行對殖利率的控制正在進入「最後階段」，而渣打認為通膨上升正在為全球最後一個重量級鴿派舉手投降鋪平道路。

「鑒於日本政府債券殖利率一直是全球固定收益的支柱，政策變化的持續效應可能會對全球資產產生廣泛的影響，」瑞銀策略師Rohan Khanna等人本周寫道，「受日本央行政策變化影響最大的市場將是日本投資者影響力最大的市場。」

儘管全球其他央行都在大幅加息，日本央行仍堅決把利率維持低位，這促使當地投資者向海外尋求更高殖利率，並打擊了日圓。現在，如果政策轉向，可能會引發日圓快速反彈，進一步推動全球債券市場的下跌，並引發資金從美國國債等海外持倉回流日本。

前日本央行貨幣政策官員預計無法達到通膨目標可能促使央行調整政策

雖然瑞銀並沒有預計政策很快會轉向，但在本周回應「最棘手客戶問題」的報告中，瑞銀的一個團隊還是分析了這一意外舉措的潛在後果。

例如，瑞銀表示，提高日本央行固守的10年期國債殖利率的上限將「有助於打掉日圓的投機性空頭頭寸」，並有助於推動日圓兌美元升至130。而且雖然不是基本情境，但日本央行若完全放棄控制，美國抵押貸款支持證券殖利率可能會飆升，飆升幅度可能會超過基準日本國債的升幅，因為日本投資者持有大量此類證券。

不可調和的問題

摩根大通表示，政策轉變可能會早於部分人的預期，因為日本央行面臨兩個「不可調和的問題」，即保持世界第二大債券市場正常運作，同時在日本貨幣政策與其他國家不同的情況下，避免日圓快速下跌。

日本央行行長「黑田東彥的鴿派指引與日本央行自身對價格壓力加大的預測相悖，」經濟學家Ayako Fujita在最近的一份報告中寫道，「這種政策組合本質上是不可持續的；它正在進入最後階段。」

該公司對調整殖利率曲線控制政策時間的預測從2023年中提前到2023年3月。

不過，瑞銀也提醒稱，由於擔心在全球經濟下行中收緊政策會犯錯，日本央行未來兩年也有可能不敢輕舉妄動。

「市場將無法‘迫使日本央行’採取行動，」策略師們表示。

價格壓力

但對於渣打的Steve Englander來說，日本物價上漲疊加來自金融市場的壓力，可能會令日本央行調整政策。

「雖然殖利率曲線控制政策轉變所需的緊迫性可能來自全球利率上升及由此導致的日圓疲軟，但如有必要，近期日本通膨和通膨預期的回升可能會為這種政策轉變提供支持，」他周二寫道。

原文標題UBS Explores How BOJ Will Wreck French Bonds, US Mortgage Debt

原文標題瑞银：日本央行若调整政策 多国债市或面临巨大冲击

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