雅虎香港財經 美股已反映盈利改善 未來表現靠市場氣氛
三大美股指數在本周開市全線下跌，標普500指數連續第四天下跌，是自2月以來最長的跌市。
因此，在股市經歷了幾十年來最好的8月，以及自3月低位以來勢不可擋的反彈之後，股市好友正面臨春季以來最大的考驗。而即將到來的財季對股市構成了很大的挑戰。
DataTrek Research的聯合創辦人Nick Colas在一封給客戶的信中，提到了以下的FactSet圖表，該圖表顯示了投資者對未來一年企業盈利的預期。
預計到了第四季，企業盈利將會優於第一季，到了明年第三季，企業盈利更會超越冠狀病毒危機前的水平。近幾個月來，對盈利前景的樂觀看法肯定提振了市場。
Colas說，明年第三季將會是「從冠狀病毒危機中復甦的第一個季度，盈利表現需要確切超出預期（就像今年第二季那樣）。我們的假設是，股市將會在財季開始時反彈，因為投資者知道他們最終處於盈利復甦的早期階段，而這正是股市最有可能急升的時候。」
就如今年第二季，盈利表現遠勝人們的憂慮，公司以破紀錄的速度上調營收指引。股市在春季和初夏反彈，是因為市場預期企業業績不會像春季大跌時那樣糟糕。
不過，近期的跌市表明，投資者對即將到來的財季表現並不十分樂觀。華爾街的策略師們都在懷疑我們是否正處於財政支持、聯儲局支持的頂峰，或許還有市場早期復甦的頂峰。對於那些已經看到市場走弱的投資者來說，需要的可能是一系列優於預期的盈利表現，以及市場的積極回應。
Colas指出，第三季財季必須表明我們處於盈利復甦的初期，這是關鍵。因為歷史表明，當盈利增長開始實現（而非預期）時，市場往往對消息失去熱情。對於投資者而言，最重要的總是將要發生的事情，而不是正在發生的事情。
如果投資者想知道市場趨勢的因由，必須要牢記這一點。
早在2018年，美國銀行全球研究部就提出了這一點，我們亦經常在節目中提及。
「在過去的90年，有29年是跌市，」美銀在當時寫道。在那29次跌市中，[每股盈利]上升了接近70%。
「同時，標準普爾500指數（^GSPC）的年度表現與GAAP每股盈利的相關性僅為18%。如果將每股盈利撥後一年，相關性會提高至42%。即使如此，相應的R平方也指出，標普500指數的年度表現，少於20%是由盈利增長驅動。我們認為，市場氣氛和增長預期是短期回報的更大驅動力，尤其是在牛市後期。」
2018年標普500指數經歷了金融海嘯以來表現最差的一年，而由於稅務改革所帶來的好處，企業盈利增長了20%。
對於股市而言，實際盈利增長遠不及預期盈利增長重要。
今年春夏一個流行的說法是，股市與實體經濟「脫節」。但事實並非如此 － 股市預期2020年底至明年的經濟和企業前景都會優於預期。這些預期早已在今年第二季的股市反映。
同樣的邏輯也適用於跌市。如果明年第三季盈利僅僅符合預期，那麼對股市好友來說並不足夠。如果以史為鑒的話。
撰文：Myles Udland
內容譯自Yahoo財經
