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【股市新談】相信新一輪中、美貿易討論仍是無功而還(彭偉新)

相信新一輪中、美貿易討論仍是無功而還

中、美貿易戰開打以來,美國特朗普總統一直指要把中、美的不平等貿易條款扭轉過來,但中方又指出中、美之間的貿赤主要是由美國自己一手做成,並指不會就美國所作出的不合理要求而「跪低」,美國要打貿易戰的話,中國一定奉陪到底。雖然兩個大國角力的目的,都是希望自己的國際地位進一步的拋離對方,這種對奕其實自有歷史以來便一直存在,只不過每次只是換上不同的對手而已,目的都是希望自己可以向對手取得最大的利益。

而單憑兩國在過去一個多月的言論,筆者看不到中、美雙方在貿易戰中有任何可以商討的餘地,尤其是美國在現時的經濟狀況來說,絕對有和中國大打貿易戰的條件,尤其是美國在金融海嘯後的量化鬆鬆措施結束後,在美國聯儲局持續進行縮表及加息,的確已經吸引了大量散落在全球新興市場的資金班師回朝,因此,以今年年初至今,以交易所掛牌基金(ETF)形式,流向美國市場的資金已達到1,353.4億美元,遠較第二位的日本市場錄得的367億美元多出2.6倍。而實際的資金流返美國市場的規模相信會較ETF的規模大出好幾十倍。

因此,美國今次已經有足夠的「子彈」可以撐得起美國自已的資本市場,不擔心因為打貿易戰而資金流走,影響到美國的股市及債市。而從今年股市持續創高位及債息在連番加息後仍然維持在偏低水平,已反映出美國仍然是資金認為最安全的市場,即使美國需要與中國打長久的貿易戰,投資者只會找最安全的市場作投資,而美元資產更是他們不二之選。

另外,筆者也認為美國人有一個特性,就是要鞏固自己在世界霸主的地位,如果他們發現出現了世界第二,又或者自稱是世界第二的對手,美國人會全力對付該潛在的對手,而上世紀八十年代的日本經濟,亦是由美國一手「解決」的。現時中國的經濟情況,在規模上及發展上也跟當年的日本相似,因此,美國總統特朗普及其背後的顧問團隊,又怎可能會放過中國呢?尤其是中國現時的經濟結構正在轉營中,雖然中國人口超過13億人,的確可以發展為內需推動的經濟,但內需增長要依靠穩定的經濟增長,以及資產價格穩定,不過,近年內地的經濟進入去槓桿化的階段,能否借著現有的消費信心,以補償因出口減少所帶來的經濟動力減弱,仍然是不確定的因素。

由於未來市場上資金愈來愈少,特別是加息後銀行亦開始在信貸收緊,令到新流入資本市場的資金會愈見緊張。雖然仍然未出現大量資金由環球股市中流出來,尤其是美股仍然相當平穩,在美股未出現急跌之前,相信已發展的股票市場的資金仍然會較寬鬆,但新興市場的資金則有機會被吸走而有進一步回調的空間。

而經過了近四個月中美雙方的招來招往來看,暫時筆者相信中國不想打貿易戰的,主要是因為中國要發展高科技的行業,必須要有一個穩定的經濟發展,否則很難突破現有的樽頸地帶,突別是需要外來的資金及技術,若在貿易戰持續下,中國難以吸引資金來中國投資,更不用想去收購部份海外的高科技公司。不過,對於美國來說,郤很想打貿易戰,亦有需要打貿易戰來消耗一下中國這個對手的國力,特別是現時美國的經濟是過去30年來最好的情況,一來企業盈利持續增長,而資金成本又相對平均值為低,以及現時美國有源源不絕的資金流向美元,令到新興市場的貨幣更容易出現波動,在風煙四起的市場中,令到美國成為贏家。

由於要能在商討中取得成果必須要雙方也有散望達到成果的心。但今次中美雙方想要的東西完全是不相同的,所以中、美貿易戰的會面基本上就是注定失敗。雖然筆者也不希望局勢這樣發展下去,不過,單憑單者根本無法影響局勢,因此在市況疲弱下,最好的方法就是手持現金,並不要貿然入市參與短炒。雖然未能贏到錢,但在亂局中投資者能夠保本才是第一。

 

京華山一研究部主管