【股市新談】美元匯價偏強對港股有甚麼影響？ （彭偉新）

美元匯價偏強對港股有甚麼影響？

港股在近日反彈浪中，僅升至31,500點水平便再次回吐，而在恒指於5月14日見31,592點後的7個交易日中，雖然只累積下跌近3%，而且未有大幅跌穿50天線，因此只可以繼續說，港股仍然未有升破或跌破大型橫行走勢，而30,000點至31,800點之間的橫行區依舊有效。由於大市自今年1月29日見頂後，一直未能重返該高位，而且 「一浪低於一浪」，走勢的確有走弱跡象。

恒指無法突圍的主要原因，仍然是美朝峰會前途未明、中美貿易關係緊張、美國聯儲局將再加息，以及港匯偏弱資金外流，不過，前兩項因素都是無法預測的結果，特別是兩個因素均與特朗普總統有關，基於涉及特朗普事件的可測性非常低，所以很難得悉最後結果，例如中美雙方共同發表了聯合聲明後，特朗普總統突然可以再說對中美貿易的結果不滿意， 因此，與其去預測中美貿易談判的結果如何，不如先去留意對股市走勢影響更大的美元匯價。

一向來說，美元與股市都有著「負相關值」（negative correlation）的關係，即是說，當美元匯價偏強時，股市通常都會較弱，相反，當美匯偏弱時，股市的表現會較佳，主要是因為當美元走勢偏強時，投資者在非美元股市中所賺取的盈利，很可能被美元升值所抵銷，因此當美匯走勢持續向上時，非美元區的股市走勢通常都會走弱，而且美元轉弱下，一般都會反映出美元的借貸成本正在上升，所以，美元的走勢可以說是對港股有直接的「負相關值」影響。

從圖一可見，筆者把美匯指數與恒生指數自2008年起至今的走勢一併繪畫出來，如果用一斜線把兩幅圖間開，會發現恒指的走勢活像是美匯指數的倒影。所以，當美匯指數若繼續上升的話，港股走勢最終會繼續向下。

另外，由於 市場已預期了美國聯儲局會在6月的議息會議中加息四分一厘，令到聯邦基金利率將升至1.75厘至2厘水平的機會上升至74%（見圖二），此外，市場亦認為9月的會議中，聯邦基金利率上升至2厘至2.25厘水平的機會有58%，所以，6月及9月仍然會有很大的加息機會。至於至12月時，聯邦基金利率維持在2厘至2.25，以及維持在2.25厘至2.5厘的機會分別是38.0%及38.3%，即是說，市場對12月再加息仍然未有共識。綜合以上預測，我們亦相信今年美國最少要加息兩次，美匯指數相信只會繼續持強，港股要重返歷史高位，的確是很難的事。

圖一：美匯指數與恒指走勢

圖二：美國聯邦基金利率基貨顯示聯儲局加息的機會

資料來源：彭博

京華山一研究部主管